The monetary policy rate changes of the ECB and the use of interest rate derivatives of Finnish non-financial companies
Vikholm, Lassi (2023)
Pro gradu -tutkielma
2023
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023042538656
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023042538656
Tiivistelmä
This thesis examines the effect of monetary policy rate changes of the ECB in 2011 and 2022 on the stock returns of Finnish non-financial companies. The purpose of this study is to determine whether hedging with interest rate derivatives has an effect on the stock returns of the companies during policy rate changes. This thesis also aims to explain whether the monetary policy rate changes in 2011 and 2022 have different effects on the companies.
The data of this thesis consists of stock prices, and the derivatives used by 20 companies selected from the Helsinki Stock Exchange. The stock price data were collected from the Refinitiv Eikon database, and the financial reports were used to collect the data on the derivatives positions of the companies. To determine the effectiveness of different interest rate derivatives, the companies were divided into three portfolios based on their derivatives positions. The event study methodology was used to study the effect of monetary policy rate decisions. Six event days were selected, the monetary policy rate decisions in 2011 and 2022, and the statistical significance of the abnormal returns of the companies were studied on the event days.
The two monetary policy rate changes of 2011 were not found to have an effect on any of the portfolios. The first policy rate change of 2022, however, did affect the stock returns of two portfolios of companies. The one portfolio that was not significantly affected by the policy rate change was the portfolio of companies with no derivatives. The other three policy rate changes of 2022 were not found to have a significant impact on the portfolio’s stock returns. Tässä tutkimuksessa tarkastellaan EKP:n ohjauskoron muutosten vaikutuksia vuosina 2011 ja 2022 suomalaisten yritysten osakkeiden hintoihin. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on selvittää, onko suojautumisella korkojohdannaisten avulla vaikutusta yritysten osakkeiden hintoihin ohjauskoronmuutosten aikana. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on myös selvittää, onko vuosien 2011 ja 2022 ohjauskorkojenkoronmuutoksilla erilaisia vaikutuksia yrityksiin.
Tämän tutkimuksen aineisto koostuu 20 suomalaisesta yrityksestä, sekä näiden osakekursseista ja korkojohdannaisista. Tiedot osakekursseista kerättiin Refinitiv Eikon -tietokannasta ja yritysten käyttämät johdannaiset selvitettiin niiden vuosikertomuksista. Yritykset jaettiin kolmeen portfolioon niiden käyttämien korkojohdannaisten perusteella. Tapahtumatutkimusta käytettiin rahapoliittisten korkopäätösten vaikutusten selvittämiseen. EKP:n ilmoituksia ohjauskorkojen muutoksista vuosina 2011 ja 2022 käytettiin tapahtumapäivinä ja yritysten osakkeiden hinnoissa tapahtuvia muutoksia ja niiden tilastollista merkitsevyyttä tarkasteltiin tapahtuma päivinä.
Vuonna 2011 oli kaksi ohjauskoronmuutosta, eikä niiden havaittu vaikuttavan yritysten osakkeiden hintoihin. Vuoden 2022 ensimmäisellä ohjauskoron muutoksella oli tilastollisesti merkitsevä vaikutus kahteen yritysportfolioon. Kolmas yritysportfolio johon ohjauskoronmuutokset eivät vaikuttaneet oli portfolio, jossa oli yrityksiä ilman korkojohdannaisia. Kolmella muulla vuoden 2022 ohjauskoron muutoksella ei havaittu olevan merkittävää vaikutusta yritysportfolioiden osaketuottoihin.
The data of this thesis consists of stock prices, and the derivatives used by 20 companies selected from the Helsinki Stock Exchange. The stock price data were collected from the Refinitiv Eikon database, and the financial reports were used to collect the data on the derivatives positions of the companies. To determine the effectiveness of different interest rate derivatives, the companies were divided into three portfolios based on their derivatives positions. The event study methodology was used to study the effect of monetary policy rate decisions. Six event days were selected, the monetary policy rate decisions in 2011 and 2022, and the statistical significance of the abnormal returns of the companies were studied on the event days.
The two monetary policy rate changes of 2011 were not found to have an effect on any of the portfolios. The first policy rate change of 2022, however, did affect the stock returns of two portfolios of companies. The one portfolio that was not significantly affected by the policy rate change was the portfolio of companies with no derivatives. The other three policy rate changes of 2022 were not found to have a significant impact on the portfolio’s stock returns.
Tämän tutkimuksen aineisto koostuu 20 suomalaisesta yrityksestä, sekä näiden osakekursseista ja korkojohdannaisista. Tiedot osakekursseista kerättiin Refinitiv Eikon -tietokannasta ja yritysten käyttämät johdannaiset selvitettiin niiden vuosikertomuksista. Yritykset jaettiin kolmeen portfolioon niiden käyttämien korkojohdannaisten perusteella. Tapahtumatutkimusta käytettiin rahapoliittisten korkopäätösten vaikutusten selvittämiseen. EKP:n ilmoituksia ohjauskorkojen muutoksista vuosina 2011 ja 2022 käytettiin tapahtumapäivinä ja yritysten osakkeiden hinnoissa tapahtuvia muutoksia ja niiden tilastollista merkitsevyyttä tarkasteltiin tapahtuma päivinä.
Vuonna 2011 oli kaksi ohjauskoronmuutosta, eikä niiden havaittu vaikuttavan yritysten osakkeiden hintoihin. Vuoden 2022 ensimmäisellä ohjauskoron muutoksella oli tilastollisesti merkitsevä vaikutus kahteen yritysportfolioon. Kolmas yritysportfolio johon ohjauskoronmuutokset eivät vaikuttaneet oli portfolio, jossa oli yrityksiä ilman korkojohdannaisia. Kolmella muulla vuoden 2022 ohjauskoron muutoksella ei havaittu olevan merkittävää vaikutusta yritysportfolioiden osaketuottoihin.