Market reactions to ESG news : a comparative study between the Nordic and European markets
Rajala, Essi (2023)
Pro gradu -tutkielma
Rajala, Essi
2023
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023052648401
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023052648401
Tiivistelmä
This thesis examines the short-term market reactions to negative and positive ESG news. The market reactions are compared between the Nordic and European markets, to evaluate the differences between investor reactions between the two markets. Moreover, the companies are also divided into categories based on the ESG score and size, to study whether those two factors have an impact on the strength of the market reactions.
The sample consists of 174 ESG news collected for a total of 87 Nordic and European listed companies from 2018 to 2022. Besides the news, the data also includes the ESG score and the market cap of each company. To examine the market reactions to the ESG news, the event study methodology is used.
The results of this thesis show that there are significant market reactions to negative and positive ESG news, in both the Nordic and European markets. On the event date, the average abnormal return for negative news is -2.409% in the Nordic market, and -0.567% in Europe. For positive news the corresponding figures are 1.391% in the Nordic market, and 0.756% in the European markets. When comparing the abnormal returns across three ESG score categories, the results suggest that on average the abnormal returns for negative news are higher for companies with higher ESG scores in both markets. For positive news, the abnormal returns are higher for companies with lower (higher) ESG scores in the Nordic (European) markets. The results of comparing the market reactions between three size categories suggest that the abnormal returns for negative news are higher for small and mid-sized companies in both markets. For positive news the abnormal returns seem to be higher for large and mid-sized companies in the Nordic markets, and for mid-sized companies in the European markets. Tässä tutkimuksessa tarkastellaan lyhyen aikavälin markkinareaktioita negatiivisiin ja positiivisiin ESG-uutisiin. Markkinareaktioita vertaillaan Pohjoismaiden ja Euroopan välillä, jotta voidaan arvioida kuinka sijoittajien reaktiot vaihtelevat markkinoiden välillä. Lisäksi yritykset jaetaan kategorioihin ESG-luokituksen ja koon perusteella, jotta voitaisiin selvittää, onko näillä kahdella tekijällä vaikutusta markkinareaktioiden voimakkuuteen.
Aineisto koostuu 174 ESG-uutisesta, jotka on kerätty 87 pohjoismaiselta ja eurooppalaiselta pörssiyhtiöltä vuosien 2018 ja 2022 välillä. Uutisten lisäksi tutkimusaineistoon sisältyvät myös yritysten ESG-luokitukset ja markkina-arvot. Markkinareaktioiden tutkimiseksi käytetään tapahtumatutkimusta.
Tulokset osoittavat, että markkinareaktiot positiivisiin ja negatiivisiin uutisiin ovat merkittäviä sekä Pohjoismaissa että Euroopassa. Tapahtumapäivänä keskimääräinen epänormaali tuotto negatiivisille uutisille on -2.409 % Pohjoismaissa ja -0.567 % Euroopassa. Vastaavat luvut positiivisille uutisille ovat 1.391 % Pohjoismaissa ja 0.756 % Euroopassa. Kun vertaillaan markkinareaktioita ESG-luokituskategorioiden välillä, tulokset viittaavat siihen, että keskimäärin reaktio negatiivisiin uutisiin on molemmilla markkinoilla vahvempi yrityksillä, joilla on korkeampi ESG-luokitus. Reaktio positiivisiin uutisiin on Pohjoismaissa suurempi yrityksillä, joilla on matalampi ESG-luokitus, ja Euroopassa yrityksillä, joilla on korkeampi ESG-luokitus. Eri kokoisten yritysten välisen vertailun tulokset osoittavat, että markkinareaktio negatiivisiin uutisiin on kummillakin markkinoilla vahvempi pienillä ja keskisuurilla yhtiöillä. Reaktiot positiivisiin uutisiin ovat vahvempia keskisuurilla ja suurilla yhtiöillä Pohjoismaissa, ja keskisuurilla yhtiöillä Euroopassa.
The sample consists of 174 ESG news collected for a total of 87 Nordic and European listed companies from 2018 to 2022. Besides the news, the data also includes the ESG score and the market cap of each company. To examine the market reactions to the ESG news, the event study methodology is used.
The results of this thesis show that there are significant market reactions to negative and positive ESG news, in both the Nordic and European markets. On the event date, the average abnormal return for negative news is -2.409% in the Nordic market, and -0.567% in Europe. For positive news the corresponding figures are 1.391% in the Nordic market, and 0.756% in the European markets. When comparing the abnormal returns across three ESG score categories, the results suggest that on average the abnormal returns for negative news are higher for companies with higher ESG scores in both markets. For positive news, the abnormal returns are higher for companies with lower (higher) ESG scores in the Nordic (European) markets. The results of comparing the market reactions between three size categories suggest that the abnormal returns for negative news are higher for small and mid-sized companies in both markets. For positive news the abnormal returns seem to be higher for large and mid-sized companies in the Nordic markets, and for mid-sized companies in the European markets.
Aineisto koostuu 174 ESG-uutisesta, jotka on kerätty 87 pohjoismaiselta ja eurooppalaiselta pörssiyhtiöltä vuosien 2018 ja 2022 välillä. Uutisten lisäksi tutkimusaineistoon sisältyvät myös yritysten ESG-luokitukset ja markkina-arvot. Markkinareaktioiden tutkimiseksi käytetään tapahtumatutkimusta.
Tulokset osoittavat, että markkinareaktiot positiivisiin ja negatiivisiin uutisiin ovat merkittäviä sekä Pohjoismaissa että Euroopassa. Tapahtumapäivänä keskimääräinen epänormaali tuotto negatiivisille uutisille on -2.409 % Pohjoismaissa ja -0.567 % Euroopassa. Vastaavat luvut positiivisille uutisille ovat 1.391 % Pohjoismaissa ja 0.756 % Euroopassa. Kun vertaillaan markkinareaktioita ESG-luokituskategorioiden välillä, tulokset viittaavat siihen, että keskimäärin reaktio negatiivisiin uutisiin on molemmilla markkinoilla vahvempi yrityksillä, joilla on korkeampi ESG-luokitus. Reaktio positiivisiin uutisiin on Pohjoismaissa suurempi yrityksillä, joilla on matalampi ESG-luokitus, ja Euroopassa yrityksillä, joilla on korkeampi ESG-luokitus. Eri kokoisten yritysten välisen vertailun tulokset osoittavat, että markkinareaktio negatiivisiin uutisiin on kummillakin markkinoilla vahvempi pienillä ja keskisuurilla yhtiöillä. Reaktiot positiivisiin uutisiin ovat vahvempia keskisuurilla ja suurilla yhtiöillä Pohjoismaissa, ja keskisuurilla yhtiöillä Euroopassa.