Do M&As increase shareholder wealth? : evidence from the U.S. market

Abstract

The purpose of this study is to investigate whether M&A actions increase shareholder wealth in the short and/or long-run. Mergers and acquisitions have become one of the most popular ways for companies to sustain business growth and increase competitive advantage during the last decades. Supporting evidence can be found for the fact that larger company size results in enhanced performance, and that M&As are the most common ways for companies to increase in size. However, the evidence on M&As creating shareholder wealth is yet to be found.

The methodology used to examine the possible shareholder wealth effects is event study which is widely adopted by researchers in the field of M&A. It allows for measuring the effect of a specific event into a firms’ value using financial market data. Measuring abnormal returns is the key concept of event studies, since they provide information on whether the returns of a company react to economic events, in this case, mergers and acquisitions.

The results of this study do not support the idea of M&As creating shareholder wealth in neither short-run nor long-run. This study is not able to find positive abnormal returns following takeover actions. Instead, M&A actions seem to destroy value in the long run, which is indicated by the significantly negative post-transaction abnormal returns.

Työn tavoitteena on tutkia, luovatko yrityskaupat lisäarvoa osakkeenomistajille lyhyellä ja/tai pitkällä aikavälillä. Viime vuosikymmenten aikana yrityskaupat ovat nousseet yhä yleisemmäksi tavaksi kasvaa ja hankkia kilpailuetua. Tutkimukset ovat osoittaneet, että kasvamalla yritykset kykenevät usein parantamaan tuloksellisuuttaan, ja että yrityskaupat ovat suosituin keino hakea kasvua. Aiemmat tutkimukset eivät ole kuitenkaan yksimielisiä siitä, luovatko yrityskaupat lisäarvoa osakkeenomistajille.

Tutkimusmenetelmänä käytetään tapahtumatutkimusta, joka on yleisesti käytetty menetelmä etenkin yrityskauppojen piirissä. Sen avulla voidaan mitata jonkin tietyn tapahtuman vaikutusta yrityksen arvoon hyödyntämällä rahoitusmarkkinadataa. Epänormaalien tuottojen mittaaminen on olennainen osa tapahtumatutkimusta, sillä ne kertovat, mikäli tutkittavien yritysten kurssit reagoivat kyseessä olevaan tapahtumaan, kuten esimerkiksi yrityskauppoihin.

Tämän tutkimuksen tulokset eivät tue väitettä, jonka mukaan yrityskaupat tuottaisivat lisäarvoa osakkeenomistajille lyhyellä ja/tai pitkällä aikavälillä. Tutkimuksessa ei havaittu yrityskaupan julkistamisesta syntyviä epänormaaleja tuottoja, vaan tulokset puolsivat yrityskauppojen vaikuttavan yrityksen arvoon negatiivisesti pitkällä aikavälillä.