Low volatility anomaly in Vietnam’s stock market

Abstract

This bachelor thesis aims to examine through quantitative research whether the low volatility anomaly exists in Vietnam’s stock market. The empirical part of the thesis builds different volatility- based portfolios and compare their overall returns as well as risk-adjusted returns between the portfolios and market index. The risk-adjusted measures used in the study are Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen’s alpha. The portfolios consist of all the available stocks in two of the Vietnam’s main exchanges (Ho Chi Minh City Exchange & Hanoi Stock Exchange) during the research period from 2013 to 2022. The risk-free return used in the study is the average from US Treasury bill 3- month rate in each year.

The results of this thesis indicate that the low volatility anomaly has not existed in the Vietnam’s stock market during the 10-year research period. The empirical part of the thesis discovered that the high volatility portfolios outperformed other portfolios, including the market portfolio, in both overall returns and risk-adjusted returns. The results were measured in two classes, in the small capitalization class and in the large capitalization class. Difference between these classes’ results was remarkable, as the small capitalization portfolios yielded significantly higher overall returns as well as higher risk-adjusted returns compared to the large capitalization portfolios.

Tämä kandidaatintutkielma pyrkii selvittämään kvantitatiivisen tutkimuksen avulla, ilmentyykö Vietnamin osakemarkkinoilla matalan volatiliteetin anomaliaa. Tutkimuksessa rakennetaan erilaisia volatiliteetti-perusteisia portfolioita, joiden kokonais- sekä riskikorjattuja tuottoja verrataan niin portfolioiden välillä keskenään, kuin myös markkinaindeksiä vastaan. Riskikorjatun tuoton mittarit, joita käytetään tutkimuksessa ovat Sharpen luku, Treynorin luku sekä Jensenin alfa. Portfoliot koostuvat kaikista Vietnamin kahdessa suurimmassa pörssissä (Ho Chi Minh Cityn pörssi & Hanoin pörssi) aktiivisena olleesta yrityksestä tutkimusperiodilla vuodesta 2013 vuoteen 2022. Riskittömänä korkokantana tutkielmassa hyödynnetään Yhdysvaltojen kolmen kuukauden valtion velkasitoumusten korkokannan vuosittaista keskiarvoa.

Kandidaatintutkielman tulokset indikoivat, että Vietnamin osakemarkkinoilla ei ole ilmentynyt matalan volatiliteetin anomaliaa tutkimusperiodin aikana. Tutkielman empiirinen osuus paljasti, että korkean volatiliteetin portfoliot kykenivät tutkimusperiodin aikana voittamaan vertailuportfoliot, mukaan lukien markkinaindeksin, sekä kokonais- että riskikorjatuilla tuotoilla mitattuna. Tuloksia mitattiin kahdessa eri luokassa, matalan markkina-arvon luokassa sekä korkean markkina-arvon luokassa. Erot tuloksissa näiden luokkien välillä olivat huomattavia, sillä matalan markkina-arvon portfoliot tuottivat merkittävästi korkeampia kokonaistuottoja, mutta myös korkeampia riskikorjattuja tuottoja korkean markkina-arvon portfolioihin verrattuna.