Stock market reaction on dividend announcements : evidence from Nasdaq Nordic

Abstract

This thesis researches the short-term stock market reaction on different dividend change announcements during 2018−2022 in Nasdaq Nordic. Data consists of 977 dividend announcements by 253 firms, including 581 dividend increase announcements, 172 constant dividend announcements and 224 dividend decrease announcements. The focus in this study is on analysing stock price reaction and trading volume responses separately on different dividend announcements using event study methodology. In addition, this thesis investigates whether the stock market reactions on the dividend announcements are related to market capitalization of announcing firms.

The results show that dividend announcements have an abnormal effect on stock returns but the magnitude of the change in stock prices differs between the announcement types. The findings suggest that any form of dividend change announcement reflects to the market as increase in trading volume regardless of the direction of the change. The results also show that there are significant differences between Nordic countries and in the reactions between the firms of different size. The findings show that smaller firms have more pronounced reactions on the dividend announcement news compared to larger firms showing higher CAARs and CAAVs for mid-cap firms compared to large-cap firms. Overall, the results of this study support the informational content of dividends and suggest that investors can earn abnormal returns upon the announcements.

Tämä tutkimus tutkii lyhytaikaista osakemarkkinareaktiota osinkomuutosilmoituksiin 2018–2022 Pohjoismaisilla markkinoilla. Tutkimuksessa käytetty data koostuu 253 yrityksen ilmoittamista 977 osinkoilmoituksesta, sisältäen 581 osingon kasvuilmoitusta, 172 muuttumatonta osinkoilmoitusta ja 224 osingon laskuilmoitusta. Tutkimuksessa tutkitaan osakekurssireaktiota ja kaupankäynnin määrän muutoksia ilmoituksien ympärillä tapahtumatutkimuksella. Tutkimuksessa tutkitaan myös eroavatko osakemarkkinareaktiot yritysten välillä pohjautuen niiden markkina-arvoon.

Tulokset osoittavat, että osinkoilmoituksilla on merkittävä vaikutus osakekursseihin, mutta vaikutuksen suuruus eroaa ilmoitustyyppien välillä. Tulokset osoittavat myös, että kaikilla kolmella osinkoilmoituksella on epänormaali positiivinen vaikutus kaupankäynnin määrään ilmoituksien ympärillä. Tutkimus osoittaa, että Pohjoismaiden tuloksien välillä on eroa ja näyttää, että tulokset eroavat yritysten välillä pohjautuen niiden markkina-arvoihin. Tuloksien mukaan pienemmillä yrityksillä on huomattavampi reaktio osinkoilmoituksiin verrattuna suurempiin yrityksiin. Kaiken kaikkiaan tulokset tukevat aiempaa tutkimusta ja teoriaa osinkoilmoitusten informatiivisesta vaikutuksesta osakemarkkinoilla ja osoittavat, että osinkoilmoitusten ympärillä on mahdollista saada epänormaaleja tuottoja.