The effect of stock splits on share prices and liquidity : empirical evidence from London Stock Exchange

Abstract

This study examines the effect of stock splits on share prices and liquidity in the London Stock Exchange. The research includes 91 stock splits executed in the London Stock Exchange during the years 2005-2021. The effect of stock splits on share prices was studied using the event study methodology. As the split announcement and execution can both have an impact on share price, they were considered as own events. The impact of stock splits on liquidity was studied by measuring the share turnover ratio in six periods around the split announcement and execution.

The results of the study showed average abnormal returns on the announcement day and after that. The results support the signalling hypothesis, which assumes that stock split announcements signal good performance in the future. The split execution caused a positive market reaction on share prices on the pre-split period and on the execution day. The cumulative average abnormal return in pre-split window (-10, -1) was 0.85 % and the average abnormal return on the execution day was 0.86 %. However, the average abnormal returns on and after day +1 were negative. The decrease in share prices after the split execution indicates that the stocks have been difficult to trade, and the shareholders have realized the capital gains after the split. Liquidity changes were measured using the share turnover, which is the ratio of daily trading volume and shares outstanding. The results discovered that the liquidity improved both after the split announcement and execution but was highest during the announcement period. The results indicate that the share prices have been out of the optimal trading range and thus support the optimal trading range hypothesis.

Tämä tutkielma käsittelee osakesplittien vaikutusta osakkeiden hintoihin sekä likviditeettiin London Stock Exchangessa. Tutkimus sisältää 91 osakesplittiä, jotka ovat toteutettu London Stock Exchangessa vuosina 2005–2021. Tutkimus osakesplittien vaikutuksesta osakkeiden hintaan toteutettiin käyttäen tapahtumatutkimusta. Sekä splitin julkaisulla, että toteutuksella voi olla vaikutusta osakkeen hintaan, joten niitä käsiteltiin tutkimuksessa omina tapahtuminaan. Osakesplitin vaikutusta likviditeettiin mitattiin osakkeiden vaihtumissuhteella kuuden ajanjakson ajan ilmoitus- ja julkaisupäivien ympärillä.

Tutkielman tulokset osoittivat julkaisupäivänä sekä sen jälkeen esiintyvän keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja. Tulokset tukevat signaalihypoteesia, joka olettaa osakesplitin julkaisun viestivän hyvästä suorituskyvystä tulevaisuudessa. Splitin toteutus aiheutti osakkeiden hinnoissa positiivisen markkinareaktion toteutusta edeltävällä ajanjaksolla sekä tapahtumapäivänä. Kumulatiivinen keskimääräinen epänormaali tuotto splitin toteutusta edeltävässä ikkunassa (-10, -1) oli 0,85 % ja keskimääräinen epänormaali tuotto tapahtumapäivänä 0,86 %. Keskimääräiset epänormaalit tuotot olivat kuitenkin negatiivisia päivänä +1 sekä sen jälkeen. Osakkeiden hintojen lasku splitin toteutuksen jälkeen viittaa siihen, että kaupankäynti osakkeilla on ollut vaikeaa ja osakkeenomistajat ovat realisoineet pääomavoittonsa splitin jälkeen. Likviditeetin muutosta mitattiin osakkeiden vaihtumissuhteella, joka on päivittäisen kaupankäynnin suhde kaikkiin osakkeisiin. Tulokset osoittivat, että likviditeetti parani sekä julkaisun että toteutuksen jälkeen, mutta oli korkeimmillaan julkaisuajanjaksolla. Tulokset viittaavat siihen, että hinnat ovat olleet optimaalisen kaupankäyntivälin ulkopuolella, mikä tukee optimaalisen kaupankäyntivälin hypoteesia.