Liquidity management of a non-UCITS fund : a qualitative study of the liquidity management practices of Finnish non-UCITS funds

Abstract

This thesis discusses the liquidity management and liquidity risk management practices of Finnish non-UCITS funds, particularly those investing in real estate assets. The thesis consists of a literature review and empirical research. In the literature review, the thesis investigates existing literature on open-end real estate funds, their liquidity and liquidity risk management practices, the effects of different kinds of practices on fund net flows and performance, and the major factors that influence the required measures, stemming from e.g., market conditions or investor behaviour.

The empirical research of the thesis is a qualitative study that has been arranged in the form of semi-structured interviews. The interviewees are industry professionals working at Finnish fund management companies, and at consultancies advising fund management companies. The data and findings accrued from the interviews are then being compared to prior research to understand better how the Finnish fund management industry operates regarding liquidity management, and how they manage and measure liquidity risk.

The results suggest that while on a general level the liquidity and liquidity risk management practices applied at Finnish fund management companies appear to be on an adequate level, there are still a few potential areas of development in terms of modelling the pessimistic scenarios in their stress-testing and taking the differences between individual funds better into account. Based on the results, it is suggested that companies put special effort towards stress-testing their worst-case liquidity scenarios and instead of “one model suits all” approach, focusing more on creating models that consider the unique characteristic of each fund to enhance the accuracy of forecasting liquidity risk.

Tämä tutkielma käsittelee suomalaisten erikoissijoitusrahastojen likviditeetin- ja likviditeettiriskinhallinnan käytäntöjä, keskittyen erityisesti kiinteistöihin sijoittaviin rahastoihin. Tutkielma koostuu kirjallisuuskatsauksesta ja empiirisestä tutkimuksesta. Kirjallisuuskatsauksessa tutkitaan olemassa olevaa kirjallisuutta avoimista kiinteistörahastoista, näiden likviditeetin- ja likviditeettiriskinhallinnan käytännöistä, erilaisten käytäntöjen vaikutuksista rahastojen nettorahavirtoihin ja suoriutumiseen, ja tärkeimpiin tekijöihin, jotka vaikuttavat tarvittavien käytäntöjen määrittelemiseen, perustuen esimerkiksi markkinatilanteeseen tai sijoittajakäyttäytymiseen.

Tutkielman empiirinen osuus on laadullinen tutkimus, joka on toteutettu puolistrukturoituina haastatteluina. Haastateltavat työskentelevät suomalaisissa rahastoyhtiöissä, sekä liikkeenjohdon konsultoinnin parissa neuvoen rahastoyhtiöitä. Haastatteluiden pohjalta syntyvää dataa ja löydöksiä vertaillaan aiempiin tutkimuksiin paremman ymmärryksen saavuttamiseksi suomalaisen rahastotoimialan likviditeetinhallinnan käytännön toimintatavoista, ja siitä, kuinka alalla likviditeettiriskiä mitataan ja hallitaan.

Tulosten perusteella likviditeetin- ja likviditeettiriskinhallinta on yleisesti suomalaisissa rahastoyhtiöissä riittävällä tasolla, mutta kehityskohteitakin havaitaan liittyen pessimististen skenaarioiden mallintamiseen stressitestauksessa, sekä rahastojen keskinäisten eroavaisuuksien huomioimiseen paremmin. Tulosten perusteella suositellaan yhtiöitä panostamaan likviditeetin ”kauhuskenaarioiden” stressitestaamiseen ja siihen, että yhden mallin lähestymistavan sijaan panostettaisiin mallien luomisessa rahastojen yksilöllisten erityispiirteiden huomioimiseen likviditeettiriskin ennustamistarkkuuden parantamiseksi.