Determinants of IPO underpricing and performance : evidence from US technology sector after the global financial crises

Abstract

The thesis examines the determinants of underpricing and post-IPO performance of US technology IPOs during 2009-2021. While previous research has provided plausible explanations for these two IPO anomalies, they have mainly focused on either underpricing or post-IPO performance in isolation, without establishing clear relationships between the two. A key aspect of this thesis is its extension of previous studies by investigating the effect of underpricing and its impact on the post-IPO performance of technology companies in the US.

The underpricing is measured using the initial returns seen on the first trading day following the IPO and the post-IPO performance is evaluated using short-term and long-term buy-and-hold abnormal returns (BHARs). The empirical analysis is based on a sample that comprises 166 technology IPOs that were listed on two major US stock exchanges, the Nasdaq, and the New York Stock Exchange (NYSE), between 2009 and 2021.

The key findings of this thesis reveal that, on average, US technology IPOs were underpriced by 27.5 percent during the global post-financial crisis era. Determinants that are traditionally believed to influence underpricing, such as the average market returns, market volatility, and the returns of prior IPOs, were not found to have a statistically significant effect on the degree of underpricing. Contrary to findings of previous research this thesis establishes that the size factor has a positive statistically significant effect with the level of underpricing and statistically significant negative effect on post-IPO returns. Moreover, underpricing was found to have statistically significantly effect on BHARs across all examined time frames.

Tämä tutkimus tarkastelee yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden pörssilistautumisten alihinnoittelun ja osakkeiden listautumisen jälkeisen suoritummista selittäviä tekijöitä globaalin finanssikriisin jälkeen vuosina 2009–2021. Aiempi tutkimus on esittänyt tilastollisesti merkitseviä selityksiä näille kahdelle pörssilistautumisiin liittyviin anomalioihin, mutta ne ovat keskittyneet pääasiassa joko alihinnoitteluun tai osakkeen suoriutumiseen, tutkimatta näiden kahden ilmiö välistä yhteyttä. Tutkimuksen keskeinen osa on aiempien tutkimusten laajentaminen tutkimalla alihinnoittelun vaikutusta teknologiayritysten osakkeiden suoriutumiseen pörssilistautumisen jälkeen.

Alihinnoittelua mitataan listautuneen yhtiön ensimmäisen kaupankäyntipäivän tuotoilla ja pörssilistautumisen jälkeistä suoriutumista mitataan BHAR tuotoilla sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä. Tutkimusotos koostuu 166 teknologiayhtiön listautumisannista Yhdysvalloissa Nasdaq ja New Yorkin markkinapaikoilla aikavälillä 2009–2021.

Tutkimuksen tulokset osoittavat, että yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden pörssilistautumiset olivat keskimäärin 27,5 prosenttia alihinnoiteltuja globaalin finanssikriisin jälkeisellä aikakaudella. Muuttujien, joiden uskotaan perinteisesti vaikuttavan alihinnoitteluun tasoon, kuten markkinoiden keskimääräinen tuotto sekä markkinoiden volatiliteetti ja aikaisempien listautumisten tuotot, ei havaittu olevan tilastollisesti merkitsevää vaikutusta alihinnoittelun tasoon. Vastoin aiempien tutkimusten johtopäätöksiä tulokset osoittavat, että kokotekijällä on positiivinen tilastollisesti merkitsevä vaikutus alihinnoittelun tasoon ja tilastollisesti merkitsevä negatiivinen vaikutus listautumisannin jälkeiseen tuottoon. Lisäksi alihinnoittelulla havaittiin olevan tilastollisesti merkitsevä vaikutus BHAR-arvoihin kaikilla tutkituilla ajanjaksoilla.