Exploring market reactions to corporate social responsibility related events: stakeholder management vs. social issue participation : event study of S&P 500 companies in the industrial goods and information technology sectors

Abstract

This study aims to examine whether the financial effects of positive corporate social responsibility (CSR) events differ between those events that directly impact a company’s stakeholder groups and those that do not. As stakeholder management (SM) has been found to positively impact a firm’s financial performance whereas social issue participation (SIP) has been found to have the opposite effect, this study seeks to observe whether investor reactions to CSR events reflect this. CSR-related news are used to identify event dates, and the final data includes 74 events from S&P 500 companies from the years 2021-2023. To compare whether reactions differ between a high- and low-growth industry, the information technology and industrial goods sectors were chosen as focus industries.

The event study methodology is employed to calculate expected returns for the companies using an estimation window of 200 days, and abnormal returns are calculated for event windows of 2, 4 and 10 days after the event. 63 events are categorized into SM and 11 into SIP. To examine whether results differ between the two CSR categories and industries, the data is separated into subsets for which the event study is then performed separately. The statistical significance of the abnormal returns is tested using a parametric t-test.

The results suggest that there is no causal relationship between the events included in this study and abnormal stock returns when observing all events or evens categorized into SM and SIP. As this result conflicts largely with existing literature, is it concluded that the dataset may be too limited to observe significant results. A difference is, however, observed in market reactions to CSR events between the two focus industries, with the reaction being slightly larger for information technology companies.

Tämän tutkimuksen tavoite on tarkastella vaihtelevatko yhteiskuntavastuuseen (CSR) liittyvien tapahtumien taloudelliset vaikutukset sen mukaan onko tapahtumalla suoria vaikutuksia yrityksen sidosryhmiin vai ei. Koska sidosryhmien hallintaan (SM) liittyvillä tapahtumilla on havaittu olevan positiivinen vaikutus yrityksen taloudelliseen menestykseen, ja yhteiskunnallisiin asioihin osallistumisella (SIP) on havaittu olevan päinvastainen vaikutus, pyrkii tämä tutkimus selvittämään heijastuuko tämä sijoittajien reaktioihin. Tapahtumapäivien etsimisessä hyödynnetään CSR-uutisia, ja lopulliseen dataan sisältyy 74 tapahtumaa S&P 500 -yrityksiltä vuosilta 2021-2023. Jotta reaktioita voitaisiin verrata nopeasti sekä hitaasti kasvavan teollisuusalan välillä, tarkasteltaviksi toimialoiksi valittiin tietotekniikka ja teollisuustuotteet.

Tutkimus toteutetaan tapahtumatutkimuksena, jossa yritysten odotetut tuotot lasketaan käyttäen 200 päivän arviointi-ikkunaa, ja epänormaalit tuotot kahden, neljän ja kymmenen päivän tapahtumaikkunoille. 63 tapahtumaa kategorisoidaan SM- ja 11 SIP-kategoriaan. Jotta voitaisiin tarkastella eroavatko reaktiot CSR-kategorioiden ja toimialojen välillä, data jaetaan osajoukkoihin, joille toteutetaan erikseen tapahtumatutkimukset. Epänormaalien tuottojen tilastollista merkitsevyyttä arvioidaan parametristä t-testiä hyödyntäen.

Tulosten perusteella tutkimuksessa mukana olleiden tapahtumien ja epänormaalien tuottojen välillä ei ole seuraussuhdetta, kun tarkastellaan kaikkia tapahtumia tai SM- ja SIP-kategorioihin jaoteltuja tapatumia. Koska tulos on ristiriidassa kirjallisuuden kanssa, tullaan tulokseen, että aineisto on todennäköisesti liian rajallinen merkittävien tulosten löytämiseen. CSR-tapahtumiin kohdistuvien markkinareaktioiden havaitaan kuitenkin eroavan toimialojen välillä, ja olevan hieman suurempia tietotekniikkayritysten kohdalla.