Simulating structured investment product performance : an alternative to regulatory standards

Abstract

EU’s financial regulation currently mandates organizations issuing complex investment products to create and present a product-specific Key Information Document to retail investors. The section containing product payoff projections in these documents often shows confusing figures because of the backwards-looking nature of its simulation methodology. The objective of this thesis is to introduce an alternative forward-looking methodology, perform simulations on a set of structured investment products according to both methodologies, and evaluate the simulation results against one another as well as backtest them against realized product payoffs to get an improved understanding of methodology impact and whether the confusion is warranted or not.

The evaluation is performed on a set of case company products, composing the empirical part of the thesis. The theoretical part reviews scientific literature on the relevant product structures and the two simulation methodologies. The key result of the study is that the alternative approach ended up completely eliminating the most common issue the current methodology has on the test products, which is that the products are projected to turn significant losses to the investor even in moderate scenarios. The differences in results are either amplified or mitigated by certain product components and features such as barrier options or capital protection. The alternative methodology also showed slight improvements over the current methodology when evaluated against realized product payoffs.

EU:n rahoitusmarkkinasääntely velvoittaa monimutkaisia sijoitustuotteita myyviä organisaatioita luomaan ja näyttämään tuotekohtaisen avaintietoasiakirjan yksityissijoittajille. Asiakirjan tuotto-odotuksia sisältävä osuus näyttää usein hämmentäviä lukuja johtuen käytössä olevan simulaatiometodologian taaksepäin katsovasta logiikasta. Tämän työn tavoitteena on esittää vaihtoehtoinen eteenpäin katsova metodologia, suorittaa metodologioiden mukaiset simulaatiot joukolle strukturoituja sijoitustuotteita, ja verrata tuloksia sekä toisiinsa että realisoituihin tuottoihin, jotta ymmärrys metodologioiden vaikutuksista paranisi ja voitaisiin todeta, onko hämmennys ollut perusteltua.

Arviointi on toteutettu käyttäen joukkoa case-yrityksen tuotteita, koostaen työn empiirisen osuuden. Teoreettinen osuus käy läpi tieteellistä kirjallisuutta olennaisiin tuoterakenteisiin ja simulaatiometodologioihin liittyen. Keskeisin tulos on, että vaihtoehtoinen laskentatapa päätyi poistamaan kokonaan nykyisen metodologian yleisimmän ongelman case-tuotteiden tapauksessa, missä tuotteiden oletetaan tekevän merkittäviä tappioita jopa keskiverrossa skenaariossa. Laskentametodologioiden ero vahvistuu tai heikkenee riippuen tietyistä tuotekomponenteista ja ominaisuuksista kuten barrier-optioista tai pääomaturvasta. Vaihtoehtoisella metodologialla ilmeni myös lieviä parannuksia nykyiseen nähden verratessa niitä realisoituja tuottoja vastaan.