Size, enhanced value, momentum, and combination strategies : the Denmark evidence
Malm, Eelis (2023)
Kandidaatintutkielma
2023
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023062157449
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023062157449
Tiivistelmä
This paper considers the performance of several popular portfolio strategies related to size, value, momentum anomalies, and their combinations in the Denmark stock market during the 2002-2022 period. The collected stocks are evaluated based on their market capitalization, the performance of composite value and past 6-month price and dividend momentum, skipping the most recent month. In addition, the combination strategies of separate pure-play portfolios are examined. Moreover, the performance of size factor (SMB), value factor (HML) and momentum factor (WML) was additionally analyzed.
Partly in line with the results of many popular studies, our results indicate that small firms offer higher returns and, with some metrics, higher risk-adjusted returns than large firms. Furthermore, based on the received results, combining value and momentum offers some enhancements to composite value. Value enhancement especially applies to momentum long-only strategy as it can increase raw and risk-adjusted returns while decreasing the volatility of a pure value strategy. Of the pure-play portfolios, Winner's portfolio offered the highest raw returns, while high value mainly had the best risk-adjusted returns. Overall, the high value outperformed the low value in every category, which aligns with similar studies' results. In turn, the results of factors were also aligned with other studies, where the WML performed the best, and SMB was weakest in returns. Tämä tutkielma huomioi useiden suosittujen sijoitusstrategioiden suoriutumista, jotka liittyvät koko, arvo ja momentum anomalioihin, sekä niiden yhdistelmiin Tanskan osakemarkkinoilla ajanjaksolla 2002–2022. Kerätyt osakkeet arvioidaan perustuen niiden markkina-arvoon, yhdistetyn arvostuskertoimen suoriutumiseen ja kuuden edellisen kuukauden hinta ja osinko momentumin perusteella, ohittaen viimeisin kuukausi. Näiden lisäksi yhdistelmästrategioita tutkitaan yhdistelemällä muodostettuja yhden strategian osakesalkkuja. Tutkielmassa tarkastellaan myös koko faktorin (SMB), arvofaktorin (HML) ja momentum faktorin (WML) suoriutumista.
Tutkimuksen tulokset olivat osittain linjassa useiden tunnettujen tutkimusten kanssa ja osoittavat pienyhtiöiden tarjoavan suuremmat tuotot ja joillain riskikorjatuilla menetelmillä korkeampaa riskikorjattua tuottoa verrattuna suuriin yrityksiin. Lisäksi saatujen tulosten perusteella arvostrategian yhdistäminen momentum vaikutuksen kanssa tarjoaa joitain parannuksia yhdistettyyn arvoon. Arvostrategiaa voidaan erityisesti parantaa momentum long-only strategialla, koska se samanaikaisesti lisää arvostrategian raakatuottoja ja riskikorjattuja tuottoja, sekä vähentää volatiliteettia. Kaikista yhden strategian salkuista, voittajat suoriutuivat parhaiten raakatuotoissa ja korkean arvon strategia pääosin riskikorjatuissa tuotoissa. Kaiken kaikkiaan, korkea arvo suoriutui kaikilla menetelmillä paremmin kuin matalan arvon salkku, joka on linjassa samankaltaisten tutkimusten tuloksien kanssa. Puolestaan faktorien tulokset olivat myös linjassa muiden tutkimusten kanssa, joissa WML suoriutui parhaiten ja SMB heikoiten tuotoissa.
Partly in line with the results of many popular studies, our results indicate that small firms offer higher returns and, with some metrics, higher risk-adjusted returns than large firms. Furthermore, based on the received results, combining value and momentum offers some enhancements to composite value. Value enhancement especially applies to momentum long-only strategy as it can increase raw and risk-adjusted returns while decreasing the volatility of a pure value strategy. Of the pure-play portfolios, Winner's portfolio offered the highest raw returns, while high value mainly had the best risk-adjusted returns. Overall, the high value outperformed the low value in every category, which aligns with similar studies' results. In turn, the results of factors were also aligned with other studies, where the WML performed the best, and SMB was weakest in returns.
Tutkimuksen tulokset olivat osittain linjassa useiden tunnettujen tutkimusten kanssa ja osoittavat pienyhtiöiden tarjoavan suuremmat tuotot ja joillain riskikorjatuilla menetelmillä korkeampaa riskikorjattua tuottoa verrattuna suuriin yrityksiin. Lisäksi saatujen tulosten perusteella arvostrategian yhdistäminen momentum vaikutuksen kanssa tarjoaa joitain parannuksia yhdistettyyn arvoon. Arvostrategiaa voidaan erityisesti parantaa momentum long-only strategialla, koska se samanaikaisesti lisää arvostrategian raakatuottoja ja riskikorjattuja tuottoja, sekä vähentää volatiliteettia. Kaikista yhden strategian salkuista, voittajat suoriutuivat parhaiten raakatuotoissa ja korkean arvon strategia pääosin riskikorjatuissa tuotoissa. Kaiken kaikkiaan, korkea arvo suoriutui kaikilla menetelmillä paremmin kuin matalan arvon salkku, joka on linjassa samankaltaisten tutkimusten tuloksien kanssa. Puolestaan faktorien tulokset olivat myös linjassa muiden tutkimusten kanssa, joissa WML suoriutui parhaiten ja SMB heikoiten tuotoissa.