Calendar anomalies on Bitcoin returns and effects the Covid-19 crisis had on them

Abstract

The aim of this research is to investigate whether two certain calendar anomalies, namely, the day-of-the-week and month-of-the-year effects, are found in the returns of Bitcoin during the period spanning from October 2014 to September 2022. Additionally, the goal is to study whether Covid-19 crisis had any effect on these two calendar anomalies. To achieve this, the data was studied in two subperiods on top of the whole period: The first subperiod contained data from the period before Covid-19; and the second subperiod contained data from the period during and after the Covid-19 crisis.

There are two research questions that the study aims to answer: The first research question is, “Can the day-of-the-week and month-of-the-year effects be identified in the returns of Bitcoin?” and the second research question is, “Did the Covid-19 crisis and the economic shock it caused affect these anomalies significantly?” The research for this study was done by using linear regression on the daily returns of Bitcoin, which were transformed from the daily closing prices of Bitcoin from one of the largest crypto exchanges, CoinMarketCap. In total, there were six linear regression models built, and all models used either daily or monthly dummies.

According to the linear regression analysis, there was not enough evidence of either of the anomalies existing as all the models turned out to be insignificant. However, on single t-test levels for predictors, there were some differences between the returns on different weekdays and months, indicating some possible differences between the returns depending on the day or the month. This was not enough to claim that these anomalies can be found in Bitcoin returns. This also means that there does not seem to be a significant difference in the anomalies caused by the Covid-19 crisis.

Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, löytyykö viikonpäivä- ja kuukausianomalioita Bitcoinin tuotoista lokakuun 2014 ja syyskuun 2022 välillä. Tämän lisäksi tavoitteena on tutkia, oliko Covid-19 kriisillä vaikutusta näihin kahteen kalenterianomaliaan. Tätä varten tietoja tutkittiin koko periodin lisäksi kahden alaperiodin osalta: Ensimmäinen alaperiodi sisälsi ajan ennen Covid-19 kriisiä; Toinen osa taas sisälsi Covid-19-kriisin ajanja sen jälkeisen ajanjakson.

Tutkimuksella pyritään vastaamaan kahteen eri tutkimuskysymykseen: Ensimmäinen tutkimuskysymys on, "Voivatko viikonpäivä- ja kuukausianomalian vaikutukset havaita Bitcoinin tuotoissa?" ja toinen tutkimuskysymys on, "Vaikuttiko Covid-19 ja sen aiheuttama talouskriisi näihin anomalioihin merkittävästi?" Tätä tutkimusta varten käytettiin lineaarista regressiota Bitcoinin päivittäisistä tuotoista, jotka muunnettiin Bitcoinin päivittäisistä päätöshinnoista yhdeltä suurimmista kryptovaluuttapörsseistä, CoinMarketCapista. Yhteensä tutkimusta varten käytettiin kuutta eri lineaarista regressiomallia, ja kaikki mallit käyttivät joko päivittäisiä tai kuukausittaisia muuttujia.

Lineaarisen regressioanalyysin tuloksien perusteella kummastakaan anomaliasta ei ollut riittävästi näyttöä, koska kaikki mallit osoittautuivat tilastollisesti merkityksettömiksi. Kuitenkin yksittäisillä ennustajamuuttujien t-testeillä oli joitakin eroja eri viikonpäivien ja kuukausien tuottojen välillä, mikä viittaa mahdollisiin eroihin tuotoissa riippuen päivästä tai kuukaudesta. Tämä ei kuitenkaan riittänyt todistamaan, että näitä anomalioita voitaisiin löytää Bitcoinin tuotoista. Tämä tarkoittaa myös, että Covid-19-kriisin vaikutus näihin anomalioihin ei näytä olevan merkittävä, koska kumpaakaan anomaliaa ei löydetty kummaltakaan alaperiodilta.