Unexpected inflation and stock returns : evidence from the U.S.
Saario, Rosa (2023)
Kandidaatintutkielma
2023
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20231023140851
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20231023140851
Tiivistelmä
The objective of this thesis is to investigate how unexpected inflation affects stock market returns in different inflation environments. The study examines whether unexpected inflation has different implications in a high-inflation environment and in a low-inflation environment. This study is limited to the United States stock market.
The study examines the returns of the whole S&P 500 index as well as its 11 different sectors over the period of 1.1.2010-31.12.2022. The data used in the study is monthly time series data collected from investing.com website and Yahoo Finance database. Stock market returns are examined using a multiple linear regression, where the dependent variables used are first the entire index, and then each sector individually. The independent variables used are unexpected inflation, a dummy variable dependent on the inflation environment, and an interaction variable formed from these two.
A key finding was that unexpected inflation affects stock market returns differently depending on the inflation environment. When no unexpected inflation occurred during a time of low inflation, the stock market produced a small average return. When unexpected inflation was recorded during a time of low inflation, the average returns of the stock market increased. When there was no unexpected inflation during a time of high inflation, the stock market produced a small average loss. If unexpected inflation occurred simultaneously, the losses increased significantly. Tämän tutkielman tavoitteena on selvittää, miten odottamaton inflaatio vaikuttaa osakemarkkinoiden tuottoihin erilaisissa inflaatioympäristöissä. Tutkielmassa tarkastellaan vaikuttaako odottamaton inflaatio eri tavalla korkean inflaation ympäristössä ja matalan inflaation ympäristössä. Tutkielma on rajattu koskemaan vain Yhdysvaltojen osakemarkkinoita.
Työssä tarkastellaan S&P 500 indeksin sekä siihen sisältyvien 11 eri sektorin tuottoja aikavälillä 1.1.2010-31.12.2022. Tutkimuksessa käytettävä data on kuukausittaista aikasarjadataa, joka kerätään investing.com -sivustolta sekä Yahoo Finance -tietokannasta. Osakemarkkinoiden tuottoa tarkastellaan usean muuttujan lineaarisen regression avulla, jossa selitettävinä muuttujina käytetään ensin koko indeksiä ja sitten jokaista sektoria yksitellen. Selittävinä muuttujina käytetään odottamatonta inflaatiota, inflaatioympäristöstä riippuvaa dummy-muuttujaa sekä näistä muodostettua interaktiomuuttujaa.
Keskeisenä tuloksena havaittiin, että odottamaton inflaatio vaikuttaa eri tavalla inflaatioympäristöstä riippuen. Kun odottamatonta inflaatiota ei esiintynyt matalan inflaation aikana, osakemarkkinat tuottivat keskimäärin pientä tuottoa. Odottamattoman inflaation esiintyessä matalan inflaation aikana, osakemarkkinoiden tuotot keskimäärin kasvoivat. Kun odottamatonta inflaatiota ei esiintynyt ollenkaan korkean inflaation aikana, osakemarkkinat tuottivat keskimäärin pientä tappiota. Mikäli odottamatonta inflaatiota esiintyi samanaikaisesti, tappiot kasvoivat huomattavasti.
The study examines the returns of the whole S&P 500 index as well as its 11 different sectors over the period of 1.1.2010-31.12.2022. The data used in the study is monthly time series data collected from investing.com website and Yahoo Finance database. Stock market returns are examined using a multiple linear regression, where the dependent variables used are first the entire index, and then each sector individually. The independent variables used are unexpected inflation, a dummy variable dependent on the inflation environment, and an interaction variable formed from these two.
A key finding was that unexpected inflation affects stock market returns differently depending on the inflation environment. When no unexpected inflation occurred during a time of low inflation, the stock market produced a small average return. When unexpected inflation was recorded during a time of low inflation, the average returns of the stock market increased. When there was no unexpected inflation during a time of high inflation, the stock market produced a small average loss. If unexpected inflation occurred simultaneously, the losses increased significantly.
Työssä tarkastellaan S&P 500 indeksin sekä siihen sisältyvien 11 eri sektorin tuottoja aikavälillä 1.1.2010-31.12.2022. Tutkimuksessa käytettävä data on kuukausittaista aikasarjadataa, joka kerätään investing.com -sivustolta sekä Yahoo Finance -tietokannasta. Osakemarkkinoiden tuottoa tarkastellaan usean muuttujan lineaarisen regression avulla, jossa selitettävinä muuttujina käytetään ensin koko indeksiä ja sitten jokaista sektoria yksitellen. Selittävinä muuttujina käytetään odottamatonta inflaatiota, inflaatioympäristöstä riippuvaa dummy-muuttujaa sekä näistä muodostettua interaktiomuuttujaa.
Keskeisenä tuloksena havaittiin, että odottamaton inflaatio vaikuttaa eri tavalla inflaatioympäristöstä riippuen. Kun odottamatonta inflaatiota ei esiintynyt matalan inflaation aikana, osakemarkkinat tuottivat keskimäärin pientä tuottoa. Odottamattoman inflaation esiintyessä matalan inflaation aikana, osakemarkkinoiden tuotot keskimäärin kasvoivat. Kun odottamatonta inflaatiota ei esiintynyt ollenkaan korkean inflaation aikana, osakemarkkinat tuottivat keskimäärin pientä tappiota. Mikäli odottamatonta inflaatiota esiintyi samanaikaisesti, tappiot kasvoivat huomattavasti.