The performance of ESG-based exchange traded funds in the United States markets during the Covid-19 pandemic

Abstract

This study analyzes the performance of exchange traded funds (ETFs) in the U.S. markets, combined with the incorporation of environmental, social and governance factors (ESG) into investment strategies. Alongside ESG incorporation, this study also utilizes price momentum and long-short strategies as investment approaches. 11 ETF portfolios for different strategic approaches are constructed. The data time period extends from 2018 to 2021, incorporating the Covid-19 pandemic’s effects on financial markets into the study. The objective is to evaluate the performance of ESG-based strategies and their potential to outperform the market and conventional investment strategies in changing market conditions. Multi-factor regression models are used to assess each portfolio’s ability to generate excess returns and market factor loadings. Sharpe ratio and information ratio serve as risk-adjusted metrics, with drawdown analysis conducted to examine and compare portfolio losses during the market crisis in early 2020.

Aligning with recent research on ESG-based ETFs, the results of the study do not provide enough evidence to draw a conclusion about the impact of ESG incorporation on a portfolio’s ability to generate excess returns. However, by employing a best-in-class investment strategy and investing into ETFs with the highest ESG scores, positive alpha was found. Risk-adjusted metrics indicate that performance against peer portfolios across all strategies was improved with ESG screening. Price momentum portfolios generated high returns after the onset of the pandemic, driven by tilt towards growth assets, but higher returns were accompanied by higher volatility. Evidence from the drawdown analysis indicates that ESG incorporation can reduce portfolio drawdown risk during a market crisis.

Tämä tutkielma käsittelee pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) suoriutumista Yhdysvaltain markkinoilla, yhdistäen ympäristö-, sosiaalisten ja hallinnollisten faktorien (ESG) hyödyntämisen sijoitusstrategioihin. ESG-strategioiden ohella tutkielmassa käytetään sijoitusstrategioina momentum- ja long-short-strategioita, rakentaen 11 erilaista ETF-portfoliota. Tutkimusajanjakso ulottuu vuodesta 2018 vuoteen 2021, sisällyttäen ajanjaksoon Covid-19-pandemian vaikutukset finanssimarkkinoilla. Tutkimuksen tavoitteena on arvioida erilaisten ESG-strategioiden suoriutumista kokonaisvaltaisesti sekä selvittää, voisiko niillä saavuttaa etua markkinaindeksiin ja perinteisiin sijoitusstrategioihin verrattuna. Tutkimuksessa käytetään multifaktorimalleja selvittämään portfolioiden kykyä tuottaa epänormaalia tuottoa sekä niiden painotuksia markkinafaktoreihin. Sharpen lukua ja information ratio -lukua käytetään riskikorjatun tuoton arviointiin. Drawdown-analyysilla vertaillaan portfolioiden riskiä alkuvuoden 2020 markkinakriisin aikana.

Tutkimustulokset ovat pääosin linjassa aihepiirin aiemman tutkimuksen kanssa, eikä ESG-pohjaisten strategioiden kyvystä tuottaa ylituottoa saatu vahvaa näyttöä. Sijoittamalla ESG-pohjaisiin rahastoihin best-in-class -strategian mukaisesti, tutkimusajanjaksolla on kuitenkin ollut mahdollista saavuttaa ylituottoa. Riskikorjatun tuoton mittareilla ESG-strategiat paransivat portfolioiden suoriutumista. Momentum-portfoliot saavuttivat korkeaa tuottoa pandemian aikana omistusten nojatessa kasvufaktorin suuntaan, mutta korkeampien tuottojen ohella myös volatiliteetti kohosi. Drawdown-analyysin tulosten perusteella ESG-strategioita hyödyntämällä voidaan vähentää riskiä mahdollisen markkinakriisin aikana.