Markets reaction to profit warnings in Finnish stock exchange

Abstract

Publicly listed companies must inform their investors and stakeholders if the company’s financial development or reported results differ majorly from expected or previously implied. In this thesis the aim was to study how investors react to different types of profit warnings during the period surrounding the initial announcement. The thesis also aims to find company specific factors affecting the strength of the market reaction, the main focus being on company size.

Sample of this study consists of profit warnings announced by companies in Nasdaq Helsinki- exchange during the period of 2010-2019. The research utilizes the event study methodology, where event period was set between t-5 and t+5, where the announcement day marks as t0. Average abnormal returns and Cumulative average abnormal returns were studied on varying periods inside the event window. The company specific factors affecting the strength of market reaction were tested with multivariate regression.

Based on results from this thesis, it was identified that company size affects the strength of market reactions. Small companies face larger market reactions compared to larger ones, especially in case of negative profit warning. Statistically significant abnormal returns were not identified before or after the initial announcement, implying that markets won’t over- or underreact to new information concluded from profit warning announcement.

Julkisesti noteerattujen yhtiöiden on ilmoitettava sidosryhmilleen jos yrityksen taloudellinen kehitys tai raportoitu tulos poikkeaa merkittävästi oletetusta tai aiemmin ohjeistetusta. Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia, miten sijoittajat reagoivat erilaisiin tulosvaroituksiin ilmoituksen ympärillä. Tutkielma pyrkii löytämään yrityskohtaisia tekijöitä, jotka vaikuttavat markkinareaktion vahvuuteen, keskittyen erityisesti yrityksen kokoon.

Tutkielman otos koostuu Helsingin Pörssin yhtiöiden julkaisemista tulosvaroituksista vuosina 2010-2019. Tutkielma hyödyntää tapahtumatutkielma menetelmää, jossa tapahtumaikkuna asetettiin t-5 ja t+5 aikavälille, jossa tulosvaroituspäivä merkitsee t0:aa. Keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja ja kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja tutkittiin eri ajanjaksoilla tapahtumaikkunan sisällä. Yrityskohtaisten tekijöiden vaikutusta markkinareaktion voimakkuuteen testattiin monimuuttujaregressiolla.

Tutkielman tulosten perusteella havaittiin, että yrityksen koko vaikuttaa markkinareaktion voimakkuuteen. Pienet yritykset kohtaavat voimakkaampia reaktioita verrattuna suurempiin yrityksiin, erityisesti negatiivisten tulosvaroitusten kohdalla. Tilastollisesti merkittäviä epänormaaleja tuottoja ei havaittu välittömästi ennen tai jälkeen tulosvaroituksen antamista, mikä viittää siihen, että markkinat eivät yli- tai alireagoi uuteen tietoon jonka tulosvaroitus tuo ilmi.