Do spin-offs create shareholder value? : evidence from the Nordic stock markets

Abstract

A spin-off represents a type of corporate divestiture where a business division is separated from its parent company, resulting in a distribution of shares to the existing shareholders of the parent company. This study aims to investigate the potential shareholder value creation through spin-offs in the Nordic stock markets between 2010-2022. Additionally, the study explores the impact of three key factors in spin-off shareholder value creation. The research methodology is based on calculating potential buy-and-hold abnormal returns, using each country’s own indexes as benchmarks. The studied sample consists of 58 Nordic spin-offs.

The results of this study indicate that investing in spun-off companies may yield longer-term abnormal returns. The results showed limited statistical significance, emphasizing the need for a thorough and careful analysis of the findings. The abnormal returns are the greatest for the spun-off subsidiaries, but also a delayed positive effect is observed for the parent companies. The key factor combinations that provided greatest abnormal returns were subsidiaries that increased corporate focus, parent companies with a spin-off of a small relative size, and parent companies characterized by high levels of information asymmetry.

Spin-off tarkoittaa yritysjärjestelyä, jossa tietty liiketoiminta-ala erotetaan emoyhtiöstään, mikä johtaa sen osakkeiden jakamiseen olemassa olevan emoyhtiön osakkeenomistajille. Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää spin-offien mahdollista omistaja-arvon luomista Pohjoismaisilla osakemarkkinoilla vuosina 2010–2022. Lisäksi tutkimus tutkii kolmen keskeisen tekijän vaikutusta spin-offien omistaja-arvon luomiseen. Tutkimusmenetelmät perustuvat buy-and-hold abnormal return laskentoihin, käyttäen kunkin maan omia indeksejä vertailukohtina. Tutkittu otos koostuu 58 Pohjoismaisesta spin-offista.

Tutkimuksen tulokset osoittavat, että sijoittaminen spin-off yhtiöihin voi tuottaa pidemmän aikavälin abnormaaleja tuottoja. Tulosten rajallinen tilastollinen merkitsevyys korostaa tarvetta perusteelliselle ja huolelliselle tulosten tulkinnalle. Abnormaalit tuotot ovat suurimpia tytäryhtiöillä, mutta myös emoyhtiöillä on havaittu viivästynyttä positiivista vaikutusta. Suurimpia abnormaaleja tuottoja tarjosivat kombinaatiot, joissa olivat keskittymistä lisäävät tytäryhtiöt, emoyhtiöt, joiden spin-off koko oli suhteellisesti pieni, ja emoyhtiöt, joilla oli merkittävää asymmetriaa.