Short- and long-term performance changes after ceo rotation : evidence from Nasdaq Helsinki
Hämäläinen, Matias (2023)
Kandidaatintutkielma
2023
School of Business and Management, Kauppatieteet
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe202401112430
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe202401112430
Tiivistelmä
The role of the CEO is presumably one of the most visible in the modern corporate world, and the rotation of the CEO causes significant attention in the media as well as between investor communities. This study focused on examining the short- and long-term performance changes caused by the CEO rotation. In the study, the short-term performance changes were measured in terms of abnormal stock market reactions, while the long-term performance changes were examined by observing the selected accounting metrics through the 7 years around the change. In addition, the study aimed to separate whether the performance changes vary depending on the CEO’s origin. The study focused on Nasdaq Helsinki companies, and the selected samples were CEO changes between 1.1.2011 - 31.12.2019.
The study results indicate that the change was beneficial for shareholders in terms of short- and long-term performance. Through the event period [-10, +10] the cumulative average abnormal returns were +6,10 % which indicates investors' positive approach to change. The long-term performance examination indicated peer-group controlled ROA to increase by +3,08 % and ROE by +3,20 %, which indicates the increased capability to serve the company’s and shareholders' wealth. Additionally, the study found differences depending on the successor's origin. Referring to the findings of the study, the outside successors caused a higher positive average abnormal stock return, while the long-term performance examination indicated that insider successors managed to deliver better results in terms of ROA and ROE. Toimitusjohtajan rooli on yksi näkyvimmistä modernissa yritysmaailmassa, ja toimitusjohtajan vaihto aiheuttaa merkittävää huomiossa niin mediassa kuin myös sijoittajayhteisöissä. Tämä tutkimus keskittyi tutkimaan toimitusjohtajavaihdoksen aiheuttamia suorituskyvyn muutoksia niin lyhyellä- kuin myös pitkällä aikavälillä. Tutkimuksessa lyhyen aikavälin suorituskykyä mitataan osakemarkkinoiden reaktioiden kautta, kun taas pitkän aikavälin muutosten tarkastelu suoritetaan vertailemalla valittuja taloudellisia tunnuslukuja läpi muutosajan. Lisäksi tutkimus pyrkii erottelemaan, mikäli suorituskyvyn muutokset eroavat riippuen siitä onko valittu toimitusjohtaja valittu yrityksen sisältä tai ulkopuolelta. Tutkimus keskittyy Helsingin pörssin yhtiöihin ja valitut otokset ovat toimitusjohtajavaihdoksia aikavälillä 1.1.2011 – 31.12.2019.
Tutkimuksen tulokset osoittavat muutoksen olleen positiivinen niin osakemarkkinoiden reaktion kuin myös pidemmän aikavälin tunnuslukutarkastelun perusteella. Läpi tarkastelujakson [-10, +10] kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot olivat +6,10 %, joka indikoi sijoittajien positiivisesta suhtautumisesta muutokseen. Tunnusluvuiksi valikoituneet vertailuryhmäkorjatut ROA ja ROE puolestaan kasvoivat läpi muutoksen keskimäärin 3,08 % ja 3,20 %, joka indikoi parantunutta pitkän aikavälin taloudellista suorituskykyä. Lisäksi tutkimuksessa löydettiin eroja suorituskyvyn muutoksista sisäisten sekä ulkoisten jatkajien välillä. Tuloksiin nojaten, osakemarkkinat tuottivat korkeammat keskimääräiset epänormaalit tuotot jatkajan ollessa ulkopuolinen rekrytointi, kun taas pidemmän aikavälin tarkastelussa sisäiset hakijat näyttivät onnistuneen paremmin palvelemaan yrityksen- sekä osakkeenomistajien varallisuutta.
The study results indicate that the change was beneficial for shareholders in terms of short- and long-term performance. Through the event period [-10, +10] the cumulative average abnormal returns were +6,10 % which indicates investors' positive approach to change. The long-term performance examination indicated peer-group controlled ROA to increase by +3,08 % and ROE by +3,20 %, which indicates the increased capability to serve the company’s and shareholders' wealth. Additionally, the study found differences depending on the successor's origin. Referring to the findings of the study, the outside successors caused a higher positive average abnormal stock return, while the long-term performance examination indicated that insider successors managed to deliver better results in terms of ROA and ROE.
Tutkimuksen tulokset osoittavat muutoksen olleen positiivinen niin osakemarkkinoiden reaktion kuin myös pidemmän aikavälin tunnuslukutarkastelun perusteella. Läpi tarkastelujakson [-10, +10] kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot olivat +6,10 %, joka indikoi sijoittajien positiivisesta suhtautumisesta muutokseen. Tunnusluvuiksi valikoituneet vertailuryhmäkorjatut ROA ja ROE puolestaan kasvoivat läpi muutoksen keskimäärin 3,08 % ja 3,20 %, joka indikoi parantunutta pitkän aikavälin taloudellista suorituskykyä. Lisäksi tutkimuksessa löydettiin eroja suorituskyvyn muutoksista sisäisten sekä ulkoisten jatkajien välillä. Tuloksiin nojaten, osakemarkkinat tuottivat korkeammat keskimääräiset epänormaalit tuotot jatkajan ollessa ulkopuolinen rekrytointi, kun taas pidemmän aikavälin tarkastelussa sisäiset hakijat näyttivät onnistuneen paremmin palvelemaan yrityksen- sekä osakkeenomistajien varallisuutta.