Stock price reactions to DJSI index reconstitutions : short-term event study approach

Abstract

Sustainability and corporate sustainability rankings continuously gain stature due to growing regulation and investor interest; measuring sustainability and linking it to financial performance is vital for company management. This thesis seeks to further clarify the existing literature in the field, which currently provides mixed results regarding index reformation and sustainability. This study employs a short-term event study methodology with the Fama-French three-factor model and the Adjusted BMP test to recognize arising abnormal returns. The research investigates the short-term price reaction of companies to the listing and removing of firms in the DJSI World. The study focused on the DJSI world index from 2012 to 2020 and the analysis contained 630 unique securities with an estimation window of 120 days. The studied short-term event length varied from -3 to +3 days.

The analysis indicates that even when both construction events, additions, and deletions showed a tendency towards negative abnormal returns, the cumulative average abnormal returns resulted to be statistically insignificant for the events considered. This conclusion contests the possible hypothesis that listing into or removal from the DJSI World leads to significant acceptable abnormal stock returns. The conclusions of this study propose that investors do not consistently reward sustainability performance in the short term or that investors could value sustainability more in the long term.

Vastuullisuus ja yritysten kestävän kehityksen luokitukset lisäävät jatkuvasti merkitystään kasvavan sääntelyn ja sijoittajien kiinnostuksen myötä; kestävyyden mittaaminen ja sen yhdistäminen taloudelliseen suorituskykyyn on tärkeää yritysten kannalta tulevaisuudessa. Tämä tutkielma pyrkii edelleen selkeyttämään aikaisempien tutkimusten tarjoamia tuloksia vastuullisuusindeksien uudelleenjärjestelyn ja kestävyyden osalta.

Tutkimus toteutetaan lyhyen aikavälin tapahtumatutkimuksena Fama-French kolmifaktorimallia ja muokattua BMP-testiä hyödyntämällä ylituottojen tunnistamiseksi. Tutkimus keskittyy lyhyellä aikavälillä yritysten hintareaktiohin DJSI Maailma indeksiin lisäysten ja poistojen yhteydessä. Tutkimus keskittyi DJSI Maailma -indeksiin vuosina 2012–2020. Analyysi pitää sisällään 630 arvopaperia, joita tarkastellaan 120 päivän tarkastelujaksolla. Tutkittujen lyhyen aikavälin tapahtumien pituus vaihteli -3:sta +3 päivään. Analyysi osoittaa, että vaikka uudelleenjärjestelyissä sekä lisäykset että poistot osoittivat taipumusta negatiivisiin tuottoihin, kumulatiiviset keskimääräiset ylituotot olivat tilastollisesti merkityksettömiä tutkittujen tapahtumien osalta. Nämä tulokset kyseenalaistavat mahdollisen hypoteesin siitä, että lisäys tai poistaminen DJSI Maailma -indeksistä johtaisi merkittäviin hyväksyttäviin osaketuottoihin. Tämän tutkimuksen tulokset viittaavat, että sijoittajat eivät johdonmukaisesti palkitse yrityksiä kestävän kehityksen suorituskyvystä lyhyellä aikavälillä tai että sijoittajat saattavat arvostaa kestävyyttä enemmän pitkällä aikavälillä.