The impact of the Russia-Ukraine war on stock markets –evidence from defence industry in Europe

Abstract

This thesis examines the short-term reactions of major defence industry stocks and the tourism and leisure (T&L) stock markets to Russia’s invasion of Ukraine on February 24, 2022. The primary goal is to determine whether defence industry stocks actually benefit from such geopolitical conflicts.

The T&L sector, historically impacted by global security and economic uncertainties, is used as a comparative benchmark. The study employs the Capital Asset Pricing Model (CAPM) to estimate normal returns, facilitating an event study analysis that delineates the market reactions of these distinct sectors to the conflict. In this thesis, stocks from the defence industry as well as the tourism and leisure sector were selected based on market capitalization. For each industry, 10 stocks were included in the analysis. An event window of 11 days centered around the event day was used to assess the market response.

The results largely corroborate previous research. Defence industry stocks exhibited a positive response on the event day, whereas the tourism sector experienced significant negative returns. Specifically, the average cumulative abnormal return for defence stocks during the event window was 22.03%, compared to -32.29% for travel & leisure stocks. Both findings were statistically significant.

The study supports all posed research questions, particularly in demonstrating short-term market reactions. While the findings are informative, the limited number of stocks analyzed restricts the generalizability of the results. Future studies could broaden these insights by examining additional conflicts and economic indicators.

Tämä kandidaatintutkielma tutkii suurten puolustusteollisuuden ja matkailu- ja vapaa-ajan (T&L) osakemarkkinoiden lyhyen aikavälin reaktioita Venäjän hyökkäykseen Ukrainaan 24. helmikuuta 2022. Keskeisenä tavoitteena on arvioida, voivatko puolustusteollisuuden yritysten osakkeet todella hyötyä tällaisista geopoliittisista konflikteista. Globaalin turvallisuuden horjuessa ja taloudellisen epävarmuuden oloissa historiallisesti kärsinyt turismi ja matkailu-sektori toimii vertailualana tässä tutkielmassa . Tutkimuksessa hyödynnetään Capital Asset Pricing Model (CAPM) -mallia normaalituottojen ennustamiseen, mikä tehostaa tapahtumatutkimusanalyysiä ja mahdollistaa eri toimialojen markkinareaktioiden tarkastelun konfliktitilanteissa.

Tilastolliseen analyysiin valikoidut puolustusteollisuuden sekä matkailu- ja vapaa-ajan sektorin osakkeet valittiin markkina-arvon perusteella. Kunkin toimialan osalta analyysiin otettiin mukaan 10 osaketta . Tutkimuksessa käytettiin 11 päivän tapahtumaikkunaa, joka keskittyi tapahtumapäivän ympärille.

Tulokset tukevat suurelta osin aiempaa tutkimusta. Puolustusteollisuuden osakkeet saivat tapahtumapäivänä positiivisen vastaanoton, kun taas matkailuala sai merkittäviä negatiivisia tuottoja. Puolustusteollisuuden osakkeiden keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto tapahtumaikkunan aikana oli 22,03%, kun taas matkailuvarastot olivat -32,29%. Molemmat löydökset olivat tilastollisesti merkitseviä.

Tutkimus antaa suuntaa antavia tuloksia, erityisesti lyhyen aikavälin markkinareaktioiden osoittamisessa. Vaikka tulokset ovat informatiivisia, tutkimuksen rajoitteet rajoittavat tulosten yleistettävyyttä. Tulevat tutkimukset voisivat laajentaa näitä oivalluksia tutkimalla konflikteja ja taloudellisia indikaattoreita tarkemmin sekä keskittyä myös pidemmän aikavälin tarkasteluun.