Vertaileva analyysi : minimivarianssiportfolion ja maksimi Sharpen luvun portfolion suoriutuminen vuosina 2014–2023

Abstract

Harry Markowitzin portfolioteoria tarjoaa sijoittajille mallin, jonka avulla voidaan optimoida sijoitusportfolio eri riskitasoilla. Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on selvittää kannattaako optimoidessa pyrkiä minimoimaan riskiä vai maksimoimaan tuottoa Sharpen luvulla mitattuna. Tutkielmassa muodostetaan minimivarianssiportfolio (MinVar) ja maksimi Sharpen luvun portfolio (MaxSR) keskiarvo-varianssi-optimoinnin mukaisesti. Näiden portfolioiden suoriutumista vertaillaan suhteessa markkinaportfolioon ja toisiinsa vuosina 2014–2023. Tutkimuksen tarkastelun kohteena on 11 eri toimialan osaketta Yhdysvaltojen markkinoilta. Portfolioiden tuottoja vertaillaan kvantitatiivisin menetelmin. Suoriutumisen mittaamisessa käytetään apuna myös riskikorjatun tuoton mittareita eli Sharpen lukua, Jensenin alfaa sekä Treynorin lukua.

Tutkimuksen tuloksissa oli paljon yhteneväisyyksiä aiempien tutkimusten kanssa. Tulokset osoittivat, ettei MinVar- ja MaxSR-portfolioiden tuotoissa ole tilastollisesti merkittäviä eroja. Suhteessa markkinaportfolioon MaxSR-portfolio suoriutui kuitenkin merkittävästi paremmin. Eri suoritusmittarit osoittivat MaxSR-portfolion suoriutuneen parhaiten. Tutkielmassa tarkasteltiin myös portfolioiden tuottojen reagointia eri markkinaolosuhteisiin. Tarkastelussa huomattiin, että MaxSR-portfolio reagoi vahvemmin markkinoiden muutoksiin kuin MinVar-portfolio. Lisäksi todettiin lineaarisen regressioanalyysin avulla, että korkotaso selittää tilastollisesti merkittävästi MaxSR-portfolion tuottoja.

Harry Markowitz’s portfolio theory offers investors a model that can be used to optimize an investment portfolio at different risk levels. The aim of this Bachelor’s thesis is to determine whether it is worthwhile to minimize risk or maximize return as measured by the Sharpe ratio when optimizing. In the thesis, a minimum variance portfolio (MinVar) and a maximum Sharpe ratio portfolio (MaxSR) are formed according to mean-variance optimization. The performance of these portfolios is compared relative to the market portfolio and each other for the years 2014–2023. Eleven different sector stocks from the US market were selected for the study. Portfolio returns are compared using variance analysis. Measures of risk-adjusted return, such as the Sharpe ratio, Jensen's alpha, and Treynor ratio, are also used to measure performance.

The study findings align closely with prior research. The results showed no statistically significant differences in returns between MaxSR and MinVar portfolios. However, compared to the market portfolio, the MaxSR portfolio performed significantly better. Performance indicators suggested that the MaxSR portfolio would be a preferable choice. Additionally, the study examined how portfolio returns reacted to different market conditions, noting that the MaxSR portfolio exhibited stronger reactions than the MinVar portfolio. Linear regression analysis revealed that interest rates significantly explained the returns of the MaxSR portfolio.