Analysis of economic indicators in forecasting stock market factor premiums

Abstract

The aim of this bachelor’s thesis was to explore the role of various economic indicators in forecasting factor premiums over the 30-year period from 1994 to 2023 in the U.S. stock market. The study also examined factor performance across the business cycle, which was divided into four distinct stages for this analysis. The studied factors included market, size, value, investment, and momentum factors. The main statistical methods employed were Granger causality tests and regression analysis, the latter of which was also conducted using logarithmically transformed economic indicators.

The analysis of equity factor returns across the four stages of the business cycle yielded results for the most part in line with previous research, apart from momentum not performing well in the Late Stage, and size producing, on average, positive returns even in recessionary periods. Granger causality tests indicated that most of the studied economic indicators do contain useful information for predicting factor premiums. Nevertheless, simple linear regression models did not yield economically significant results or adequately explain the variance in factor premiums at the lags included in the study.

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli tutkia erilaisten talouden indikaattoreiden roolia faktoripreemioiden ennustamisessa Yhdysvaltain osakemarkkinoilla 30 vuoden periodilla vuodesta 1994 vuoden 2023 loppuun. Myös taloussyklin vaiheen merkitystä faktoripreemioiden kokoon tutkittiin, mikä toteutettiin jakamalla suhdannekierto neljään erilliseen vaiheeseen. Tutkittavat faktorit olivat markkinafaktori, koko, arvo, investoinnit ja momentum. Käytetyt tilastolliset menetelmät olivat Grangerin kausaliteettitesti sekä regressioanalyysi. Regressiomallit ajettiin myös siten, että tutkittavat taloudelliset indikaattorit oli muunnettu logaritmiseen muotoon.

Suhdannevaihetarkastelun tulokset olivat pitkälti linjassa aiemman tutkimustiedon kanssa sillä erotuksella, että momentum-faktori ei suoriutunut erityisen hyvin syklin myöhäisessä vaiheessa, ja että kokofaktorin tuotot olivat keskimäärin positiivisia myös taantumassa. Grangerin kausaliteettitestien tulokset kertoivat, että lähes kaikki tutkielmassa käytetyistä talouden indikaattoreista sisältävät hyödyllistä informaatiota faktorituottojen ennustamiseen. Lineaariset regressiot eivät kuitenkaan tuottaneet käyttökelpoisia malleja faktorituottojen selittämiseen tutkimuksessa käytetyillä viiveillä, sillä selitysasteet jäivät melko alhaisiksi, useiden mallien ollessa kuitenkin tilastollisesti merkitseviä.