Event study on M&A wealth effects : evidence from the Nordics

Abstract

The aim of this study is to examine the impact of mergers and acquisitions (M&A) on the wealth of the acquiring company's shareholders in both the short and long term. The popularity of M&As has grown significantly in recent decades. There are various reasons behind M&As, but the most common is the desire to grow and gain competitive advantage. Although businesses grow in size as a result of M&As, studies indicate that the majority of M&As fail to achieve the benefits sought for. This reflects in the shareholder wealth, as research shows that acquiring company shareholders often lose wealth in M&As. On the other hand, some studies find results showing that M&As are able to create wealth for shareholders.

The research methodology used is an event study, which is the most common method for examining M&A performance. The study utilizes abnormal stock returns and the average and cumulative average abnormal returns. These metrics are used to investigate whether the returns on specific days or during certain time windows deviate from expected returns around the selected event dates.

Based on the results of the study, M&As offer shareholders varying daily abnormal returns in the short term, while cumulative abnormal returns were negative for the entire sample in the study. More detailed analysis showed that some deal characteristics offered positive returns in some of the event windows. In the long term, the cumulative abnormal return was negative for the entire sample, but more detailed analysis showed that some deal characteristics, such as stock-paid M&As, offered positive returns in the long term.

Tämän tutkimuksen tavoitteena on tarkastella yrityskauppojen vaikutusta ostavan yrityksen osakkeenomistajien omaisuuteen lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Yrityskauppojen suosio on kasvanut huimasti viimeisinä vuosikymmeninä. Yrityskauppojen taustalla voi olla useita eri syitä, mutta yleisin on halu kasvaa ja parantaa omaa asemaa kilpailijoihin nähden. Vaikka liiketoiminta usein kasvaakin yrityskaupan seurauksena, tutkimusten mukaan valtaosa yrityskaupoista epäonnistuu saavuttamaan ne hyödyt, joita yrityskaupalla on haettu. Tämä puolestaan näkyy myös osakkeenomistajille, ja tutkimukset osoittavatkin, että ostavan yrityksen osakkeenomistajat menettävät usein yrityskaupassa varallisuuttaan. Toisaalta osa tutkimuksista löytää tuloksia yrityskauppojen luomasta lisäarvosta osakkeenomistajille.

Tutkimusmenetelmänä on käytetty tapahtumatutkimusta, joka on yleisin menetelmä yrityskauppojen suoriutumisen tutkimisessa. Tutkimuksessa hyödynnetään osakekurssien epänormaaleja tuottoja, ja koko otoksen keskimääräisiä ja kumulatiivisia keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja. Näiden avulla voidaan tutkia, poikkeavatko yksittäisten päivien, tai aikaikkunoiden tuotot odotetuista tuotoista valittujen tapahtumapäivien ympärillä.

Tutkimuksen tulosten perusteella, yrityskaupat tarjoavat osakkeenomistajille lyhyellä aikavälillä vaihtelevia epänormaaleja tuottoja päivätasolla, kun taas kumulatiiviset epänormaalit tuotot olivat negatiivisia koko otoksen tutkimuksessa. Tarkemmassa analyysissa osa ryhmistä tarjosi positiivisia tuottoja eri aikaikkunoissa. Pitkällä aikavälillä kumulatiivinen epänormaali tuotto oli negatiivista koko otoksen tutkimuksessa, mutta tarkemmassa analyysissa osa ryhmistä, kuten yrityskaupat, jotka maksettiin osakkeilla, tarjosivat positiivia tuottoja pitkällä aikavälillä.