Investigation of flight-to-quality phenomena between green bonds and stock market indices during covid-19 in European markets

Abstract

The concept of flight-to-quality phenomenon stems from investor behavior, characterized by a shift from riskier assets to safer ones during periods of turmoil experienced in the financial market. Utilizing the Dynamic Conditional Correlation (DCC) GARCH model, this study analyzes the correlations between a paired Solactive Green Bond index and the 10 European stock market indices within OECD economies. The analysis spans from June 2016 to the beginning of 2022, capturing daily returns from the pre-pandemic, pandemic, and post-pandemic periods. The aim is to determine whether evidence of flight-to-quality is present for the paired assets or is there evidence of cross-asset contagion.

The findings reveal that the flight-to-quality phenomenon is present to varying degrees for the investigated bond-stock pairs, with the suggestion that there has been a shift from stocks to green bonds, albeit to varying degree across European markets. Based on the observed averages in the correlations, green bond index paired with an Austrian market index seems to have supported the primary role of the safe haven after the market downturn as it had the largest negative correlation on average (-0.2823) with respect to other observed pairs. However, for green bond index paired with Danish market index seems to provide evidence for cross-asset contagion as the correlation has stayed positive throughout the observed period.

Flight-to-quality-ilmiö juontaa juurensa sijoittajien käyttäytymisestä, jolle ominaista on siirtyminen riskipitoisemmista rahoitusinstrumenteista turvallisempiin markkinaturbulenssin aikana. Tutkimuksessa hyödynnetään Dynamic Conditional Correlation (DCC) GARCH-mallia analysoimaan korrelaatioita vihreiden joukkovelkakirjalaina indeksin ja OECD-maiden kymmenen euroalueen pörssi-indeksien välillä. Analyysi kattaa ajanjakson kesäkuusta 2016 vuoden 2022 alkuun, ja siinä tarkastellaan päivittäisiä tuottoja ennen pandemiaa, pandemian aikana ja pandemian jälkeen. Tavoitteena on määrittää, onko flight-to-quality-ilmiö havaittavissa rahoitusinstrumenteille ja analysoida ilmiön suuruus joukkovelkakirjalaina-osakeparille.

Tulokset paljastavat, että flight-to-quality on läsnä vaihtelevissa määrin tutkituille joukkovelkakirjalaina-osakepareille, joskin vaihtelevassa määrin eri Euroopan markkinoilla. Tarkasteltaessa keskimääräistä korrelaatiota joukkovelkakirjalaina-osakeparille tutkimuksessa huomattiin, että Itävallan kohdalla flight-to-quality efekti on ollut suurimmillaan (-0.2823) muihin pareihin verrattuna. Tämän lisäksi Tanskan kohdalla korrelaatio on pysyt positiivisena koko ajanjakson läpi ennen ja jälkeen kriisin, mikä voi olla näyttöä mahdollisesta tartunnasta kahden instrumentin välillä näiden liikkuessa samaan suuntaan.