The performance of different investment strategies in the U.S. Stock Market during the 2007-2008 financial crisis

Abstract

This study aims to investigate whether risk-adjusted excess returns were achievable through factor investing during the 2007-2008 financial crisis. The four factors chosen are price-to-earnings ratio, price-to-book ratio, the Graham number and momentum. The timeframe for this research is 2002-2009. This study focuses on the U.S. markets with the financial sector being excluded. Penny stocks and small cap companies are also excluded, leaving 229 companies in total for the study. The companies are divided into 10 different portfolios based on each factor, meaning there are 40 portfolios in total. The risk-adjusted measures used are the Sharpe ratio and Jensen’s alpha. The S&P 500 is used as the market index.

The results of this study indicate that risk-adjusted returns were achievable by factor investing during the financial crisis. Each one of the chosen factors achieved risk-adjusted excess returns, while momentum showed the strongest performance. Both value and momentum anomalies were apparent in the U.S. stock market during the crisis

Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, mikäli riskikorjattuja tuottoja oli mahdollista ansaita faktorisijoittamalla vuosien 2007–2008 finanssikriisin aikaan. Valitut faktorit ovat P/E-luku, P/B-luku, Grahamin luku sekä momentum. Tutkimuksen aikaväli on 2002–2009 ja se keskittyy Yhdysvaltojen markkinoille. Tutkimukseen ei sisällytetä pienen markkina-arvon yhtiöitä eikä finanssisektoria. Yhteensä tutkimukseen sisältyy 229 keskisuurta ja suurta yhtiötä. Yhtiöt jaetaan kymmeneen eri portfolioon faktoreittain, eli yhteensä syntyy 40 portfoliota. Riskikorjattuina mittareina tutkimuksessa käytetään Sharpen lukua sekä Jensenin alfaa. Markkinaindeksiksi valittiin S&P 500 -indeksi.

Tutkimuksen tulokset osoittivat, että riskikorjattuja tuottoja pystyttiin ansaitsemaan faktorisijoittamalla kriisin aikana. Jokainen valittu faktori ansaitsi ylituottoja, joista momentum-portfoliot suoriutuivat parhaiten. Niin arvo- kuin momentumanomaliaa oli havaittavissa Yhdysvaltain markkinoilla kriisin aikaan.