Performance comparison of green, brown and sin stock portfolios : the US evidence 2009-2022

Abstract

The purpose of this thesis is to examine the performance of responsible investment strategies compared to irresponsible investment strategies in the U.S. stock market during the period from 2009 to 2022. Three portfolios are constructed in the study, which are compared with each other and against the market index. The Green portfolio consists of companies that annually receive the highest ESG (Environmental, Social, Governance) scores. The first irresponsible portfolio, referred to as the Brown portfolio, is formed each year from companies that generate the highest CO2 emissions. The second irresponsible portfolio, termed the Sin portfolio, is constructed based on industry classification, specifically from companies within so-called sin industries. The Green and Brown portfolios are managed actively by updating their constituent stocks annually. In contrast, the Sin portfolio is a passive buy-and-hold portfolio due to the limited number of companies operating within sin industries. The performance of the portfolios is evaluated in terms of total return, risk-adjusted returns, and the Fama-French 6-factor alphas.

The results of the thesis indicate that the Green portfolio generated better risk-adjusted returns compared to the irresponsible portfolios and the market. However, the Sin portfolio earned the highest total return during the sample period. The Brown portfolio performed the worst in terms of both total return and risk-adjusted returns. The 6-factor regression analysis reveals that the return variability of all the examined three portfolios is explained by multiple factors, whose significance varies across the portfolios. Expectedly, the market excess return factor has clearly the highest explanatory power on the return variability for all three portfolios.

Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää vastuullisen sijoitusstrategian suoriutumista verrattuna ei-vastuullisiin sijoitusstrategioihin Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla vuosien 2009–2022 aikana. Tutkielmassa muodostetaan kolme portfoliota, joita verrataan keskenään sekä markkinaindeksiin. Vihreä osakesalkku koostuu vuosittain yhtiöstä, jotka ovat saaneet korkeimmat ESG-pisteet (Enviromental, Social, Governance). Ensimmäinen ei-vastuullinen salkku, ns. Ruskea portfolio, muodostetaan vuosittain yrityksistä, jotka aiheuttavat korkeimmat CO2-päästöt. Toinen ei-vastuullinen salkku, epäeettinen portfolio, muodostetaan toimialapohjaisesti niin sanottujen ”syntitoimialojen” yhtiöistä. Korkean ESG-pisteytyksen ja korkeiden päästöjen salkku ovat aktiivisesti hoidettuja, joissa portfoliot päivitetään vuosittain. Epäeettinen portfolio on puolestaan passiivinen salkku, koska syntitoimialoilla toimivia yrityksiä on rajallinen määrä. Portfolioiden suoriutumista vertaillaan kokonaistuoton, riskikorjatun tuoton mittareiden sekä Fama-French 6-faktori- mallin perusteella.

Tutkielman tulokset osoittavat, että Vihreä portfoliolla on saatu parempaa riskikorjattua tuottoa ei-vastuullisiin salkkuihin ja markkinaan verrattuna, vaikkakin epäeettisen portfolion kokonaistuotto on ollut tutkimusaineiston korkein. Ruskea portfolion suoriutuminen on ollut heikointa sekä kokonaistuotolla että riskikorjatuilla tuotoilla mitattuna. 6- faktoriregressioiden perusteella kaikkien portfolioiden tuottojen vaihtelu selittyy useammalla kuin yhdellä faktorilla, jotka vaihtelevat portfoliokohtaisesti, vaikkakin markkinaylituottofaktori on näistä odotetusti kaikissa tapauksissa selvästi selitysvoimaisin.