Arvo- ja pienyhtiösijoitusstrategian suoriutuminen Helsingin pörssissä vuosina 2004-2023

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli selvittää, onko arvo- tai pienyhtiösijoitusstrategialla ollut mahdollista saada ylituottoa Helsingin pörssistä vuosina 2004-2023. Strategioiden tutkimusta varten muodostettiin portfolioita joko yhtiökoon tai E/P- ja B/P-tunnusluvun avulla. Portfolioiden tuottoja verrattiin markkinaportfolioon raakatuotoissa, että riskikorjattuna hyödyntäen Sharpen lukua, Treynorin indeksiä ja Jensenin alfaa.

Tutkimus suoritettiin kvantitatiivisilla tutkimusmenetelmillä käyttäen kuukausittaista osakekohtaista aineistoa. Tutkimuksessa käytetty aineisto oli kerätty LSEG Workspace -tietokannasta. Tutkimuksessa olevia portfolioita muodostettiin yhteensä 15, joista viisi oli yhtiökoon osalta, viisi E/P-luvun mukaan ja viimeiset viisi muodostettiin B/P-luvusta.

Tutkimuksesta selvisi se, että arvoyhtiöt ovat tuottaneet pienyhtiöitä paremmin vuosina 2004-2023, mutta molemmat strategiat hävisivät selvästi markkinaportfoliolle raakatuotoissa, että riskikorjatuissa tuotoissa. 15:stä portfoliosta vain yksi E/P-portfolio ja yksi B/Pportfolio saavutti markkinaportfoliota korkeamman raakatuoton. Myös riskikorjatuissa tuotoissa lähes jokainen portfolio hävisi markkinaportfoliolle. Tutkimuksen tulokset ovat osittain ristiriidassa aiemman tutkimustiedon kanssa, sillä tutkimuksessa ei havaittu arvopreemion tai kokopreemion olemassaoloa.

The purpose of this bachelor’s thesis was to examine if there has been an anomaly on value investing or small cap investing returns on the Helsinki Stock Exchange between the years of 2004-2003. For this research 15 portfolios were created based on company size or E/Pand B/P-ratio. Portfolios returns were measured by raw returns and with risk-adjusted returns. For the risk-adjusted returns Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen’s alfa were used.

Research for this thesis was done with quantitative methods, where the source data was monthly stock returns which were collected from LSEG Workspace database. Results of this study were partly conflicted compared to earlier academic studies. Earlier studies have found that Helsinki stock exchange has had significant value and size premiums on returns, however this study did not find that to be the case.

However, the results of this study found out that value investing has yielded better results than small cap investing. Nevertheless, both investing strategies lost to market portfolio. Only one E/P- and B/P-portfolio beat market portfolio on raw returns. Risk-adjusted returns showed similar results where majority of the portfolios lost to the market portfolios risk adjusted returns.