The January effect : observations from a small and a large market

Abstract

The aim of this thesis is to examine if the January effect is present in the Finnish or the Japanese stock market during the sample period of 2014-2023. To assess whether a difference exists in the appearance of the January effect in different sized stocks, small medium and large cap indices are examined from both researched markets.

The study is conducted as quantitative research, with linear regression as the chosen method of analysis. The data, collected in daily closing prices, is transformed to daily natural logarithmic returns. The linear regression with robust standard errors is then used to examine if the January returns differ statistically significantly from the returns of the other calendar months.

The results of the linear regression analysis indicate that the January effect has not existed during the sample period as the results lacked statistical significance for each of the indices. Some individual parameter estimates were found to be statistically significant, including two positive January estimates, but overall, the models did not reach statistical significance. The results align with the more recent previous research on the January effect, indicating its disappearance. Therefore, based on this study, trying to gain from the January effect does not seem profitable in either of the researched markets.

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia löytyykö tammikuuilmiötä Suomen tai Japanin osakemarkkinoilta vuosina 2014-2023. Jotta tammikuuilmiön esiintyvyyden eroja erikokoisten osakkeiden välillä voidaan arvioida, tutkimuksessa tarkastellaan molemmilta osakemarkkinoilta small -, mid -ja large cap indeksejä.

Tutkielma on toteutettu kvantitatiivisena tutkimuksena, jonka analyysimenetelmänä käytetään lineaarista regressioanalyysiä. Päivittäisinä päätöskursseina kerätty data on muutettu luonnollisen logaritmin avulla logaritmisiksi päivätuotoiksi. Lineaarisen regression avulla tutkitaan, eroavatko tammikuun tuotot tilastollisesti merkitsevästi muiden kalenterikuukausien tuotoista.

Lineaarisen regressioanalyysin tuloksien perusteella tammikuuilmiötä ei vaikuta esiintyneen tarkasteluajankohtana, sillä mallit eivät olleet tilastollisesti merkitseviä yhdenkään indeksin kohdalla. Analyysi tuotti yksittäisiä tilastollisesti merkitseviä parametriesitimaatteja, kuten kaksi positiivista tammikuu estimaattia, mutta kokonaisuudessaan mallit eivät olleet tilastollisesti merkitseviä. Tulokset ovat yhteneviä viimeaikaisempien tutkimusten kanssa, osoittaen tammikuuilmiön hiipumista. Tämän tutkimuksen perusteella taloudellinen hyötyminen tammikuuilmiöllä ei vaikuta todennäköiseltä kummallakaan tutkitulla markkinalla.