The risk-return profiles of Finnish special investment funds compared to traditional mutual funds and ETF funds

Abstract

The objective of this thesis was to examine the risk-return profiles of Finnish special investment funds and compare them to more traditional mutual funds and ETF funds. This study used Sharpe, Sortino and Omega ratios to determine the risk-adjusted performance and Fama-French three factor model and Carhart’s four factor model to determine what factors drive the fund’s performance. Data of the study consisted historical returns from twelve funds including special investment funds such as forestry funds and mixed asset funds. This study aimed to fill the research gap whit the limited research on special investment funds and enlighten the potential abilities of alternative investments from a investor’s perspective.

The results showed significant differences in risk-adjusted performance across the funds. Forestry funds delivered positive risk adjusted returns compared to market, but other special investment funds underperformed relative to mutual funds and ETFs. Overall, it could not be demonstrated that special investment funds consistently provide higher risk-adjusted returns. Application of Fama-French and Carhart factor model showed that most funds were strongly influenced by market risk. It can be stated that special investment funds differ from more traditional ones due to lower exposures to factors. Additionally, some funds could not be explained by the factor models suggesting excess returns are influenced by factors outside the models.

Tämän kandidaatintyön tavoitteena oli tutkia suomalaisten erikoissijoitusrahastojen riskin ja tuoton profiileja, sekä verrata niitä perinteisempiin sijoitusrahastoihin ja ETF-rahastoihin. Tutkimuksessa käytettiin Sharpen, Sortinon ja Omegan mittareita riskikorjatun tuoton määrittämiseksi. Fama-Frenchin kolmen faktorin mallia ja Carhartin neljän faktorin mallia käytettiin sen sijaan selvittämään, mitkä tekijät vaikuttivat rahastojen tuottoihin. Tutkimuksen aineisto koostui kahdentoista rahaston historiallisista tuotoista, joihin kuului laajasti erilaisia erikoissijoitusrahastoja, kuten metsärahastoja ja yhdistelmärahastoja. Tutkimuksen tarkoituksena oli täyttää erikoisijoitusrahastoihin liittyvää tutkimusaukkoa ja tutkia vaihtoehtoisten sijoitusten mahdollisuuksia sijoittajan näkökulmasta.

Tulokset osoittivat merkittäviä eroja riskikorjatuissa tuotoissa rahastojen välillä. Metsärahastot tuottivat positiivisia riskikorjattuja tuottoja verrattuna markkinaan, mutta muut erikoissijoitusrahastot jäivät tuotoissa jälkeen verrattuna perinteisempiin sijoitusrahastoihin ja ETF:iin. Yleisellä tasolla ei voitu osoittaa, että erikoissijoitusrahastot johdonmukaisesti tarjoaisivat korkeampia riskikorjattuja tuottoja. Fama-Frenchin ja Carhartin soveltaminen osoitti, että markkinariskitekijä vaikutti voimakkaimmin rahastojen tuottoihin. Voidaan todeta, että erikoissijoitusrahastot erosivat perinteisemmistä rahastoista matalammilla altistumisilla markkinariskifaktoriin. Tutkimuksessa kävi ilmi, että mallit eivät pystyneet selittämään joidenkin erikoissijoitusrahastojen ylituottoja viitaten siihen, että niiden ylituottoihin vaikuttivat mallin ulkopuoliset tekijät.