The influence of the Russia-Ukraine war events on the Finnish technology industry companies’ stock performance

Abstract

This study examines the influence of the Russia-Ukraine war events on the stock performance of Finnish technology industry companies. The aim is to increase understanding of the effects of the war, regarding the beginning of the war specifically for Finland but also beyond the first attack. This is pursued by studying multiple war related events, both military and non-military. Each event is studied separately by applying the market model of the event study methodology. The results are then compared to determine whether the event type impacts the market reaction. Since the war has continued to unfold, the stocks’ long-term performance is also analysed through cumulative returns.

The results show the Russia-Ukraine war events have impacted the abnormal stock performance of the Finnish technology industry companies and other events than just the initial invasion have also caused market reactions. Furthermore, unlike generally in Europe, the outbreak of the war influenced investors of the Finnish industry immediately. The specific importance of the technology industry to the Finnish economy may explain the difference in investors’ interpretation compared to Europe in general. Based on the results, both event types can influence the stock market positively and negatively, and there is no statistically significant difference in the impact on investors’ decision-making between military events and non-military events. The long-term performance analysis suggests the challenges provided by the sanctions restricting trade with Russia have been long-lasting. The high-frequency nature of the war events influenced the reliability of the results and due to the specific objective of the study the results are not generalizable to other markets. Regardless, the results are indicative that the war has influenced the state of political risk in Finland and the uncertainty has been reflected in the development of the stock market.

Tämä tutkielma tutkii Venäjän ja Ukrainan välisen sodan tapahtumien vaikutusta suomalaisten teknologiateollisuuden yritysten osakekehitykseen. Tavoitteena on lisätä ymmärrystä sodan vaikutuksista, kuten sen puhkeamisesta erityisesti Suomelle sekä ensimmäisen hyökkäyksen jälkeiseen aikaan liittyen. Ymmärrystä pyritään kasvattamaan tutkimalla useita, sotilaallisia sekä ei-sotilaallisia, tapahtumia. Jokaista tapahtumaa tutkitaan yksittäin tapahtumatutkimus metodologian markkina mallia hyödyntämällä. Tuloksia vertailemalla pyritään selvittämään erot tapahtumatyyppien välillä. Sodan yhä jatkuessa, myös osakkeiden pitkän aikavälin kehitystä analysoidaan kumulatiivisten tuottojen avulla.

Tuloksien mukaan Venäjän ja Ukrainan välisen sodan tapahtumat ovat vaikuttaneet suomalaisten teknologiateollisuuden yritysten osakkeiden epänormaaliin kehitykseen ja osoittavat, että ensimmäisen hyökkäyksen lisäksi myös muut tapahtumat ovat aiheuttaneet reaktioita markkinoilla. Sen lisäksi, toisin kuin yleisesti Euroopassa, sodan alkaminen vaikutti suomalaisen teknologiateollisuuden sijoittajiin välittömästi. Sijoittajien tulkinnan eroa muuhun Eurooppaan verrattuna voi selittää teknologiateollisuuden erityinen tärkeys Suomen taloudelle. Tulosten perusteella molemmat tapahtumatyypit voivat vaikuttaa osakemarkkinoihin sekä positiivisesti että negatiivisesti, eikä vaikutuksessa markkinoiden reaktioon ole niiden välillä tilastollisesti merkittävää eroa. Pitkän aikavälin kehityksen analyysin mukaan Venäjän kanssa tehtävää kaupankäyntiä estävien pakotteiden vaikutus yrityksiin on ollut pitkäkestoista. Tutkimuksen luotettavuutta heikensi tiheästi toteutuvat tapahtumat, eikä tuloksia voida myöskään yleistää koskemaan muita markkinoita tutkimuksen erityisen tutkimuskohteen vuoksi. Tästä huolimatta tutkimuksen tulokset indikoivat, että sota on vaikuttanut poliittisen riskin käsitykseen Suomessa ja sen aiheuttama yleinen epävarmuus on heijastunut osakemarkkinoiden kehitykseen.