Analyytikkoennusteiden ja toteutuneiden tuottojen välinen yhteys Nasdaq 100-indeksissä vuosina 2019–2024
Lempiäinen, Eetu (2025)
Kandidaatintutkielma
2025
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2025051645950
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2025051645950
Tiivistelmä
Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli tarkastella analyytikkoennusteiden ennustearvoa osaketuottojen kannalta Nasdaq 100-indeksin yhtiöissä vuosina 2019–2024. Tarkastelussa keskityttiin kolmeen muuttujaan: osakekohtaisen tuloksen (EPS) ennusteisiin, pitkän aikavälin kasvuennusteisiin ja sijoitussuosituksiin. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena paneelianalyysina hyödyntäen kiinteiden vaikutusten (FE) ja satunnaisvaikutusten (RE) regressiomalleja sekä Fama–MacBeth-regressiota.
Tutkimuksen keskeisin havainto oli, että pitkän aikavälin kasvuennusteilla oli positiivinen ja osin tilastollisesti merkitsevä yhteys osaketuottoihin. Sijoitussuositusten ja osaketuottojen välillä ei havaittu systemaattista yhteyttä. EPS-ennusteiden osalta yhteys osaketuottoihin jäi hyvin heikoksi. Tulokset viittaavat siihen, että kasvuyhtiöt tuottivat tarkastelujaksolla keskimäärin paremmin kuin muut yhtiöt. Mallien selitysasteet jäivät alhaisiksi, mikä korostaa osaketuottojen monimutkaista ja vaikeasti ennustettavaa luonnetta. Tutkimuksen rajoitteita olivat muun muassa lyhyt tarkasteluperiodi, puuttuvat havainnot sekä kontrollimuuttujien puuttuminen.
Tulosten perusteella analyytikkoennusteet eivät tarjoa yksiselitteistä lisäarvoa sijoittajille, mutta erityisesti kasvuennusteisiin pohjautuvilla malleilla saattaa olla käyttökelpoisuutta tietyissä markkinaympäristöissä. Tehokkaiden markkinoiden hypoteesia tarkasteltaessa tutkimus tarjoaa toisaalta tukea hypoteesille, toisaalta joitakin sitä haastavia havaintoja. Tutkielma tuo lisävaloa osakemarkkinoiden informaatioefektiivisyyteen ja tarjoaa pohjaa jatkotutkimukselle, jossa analyytikkoennusteiden ennustearvoa voidaan tarkastella pidemmillä aikaväleillä tai eri markkinakonteksteissa. This thesis investigates the relationship between analyst forecasts and subsequent stock returns in the Nasdaq 100 index during 2019–2024. The analysis focuses on three forecast variables: earnings per share (EPS) estimates, long-term EPS growth forecasts, and stock recommendations. Panel data regression models are used, including fixed effects (FE), random effects (RE), and Fama–MacBeth regression.
The results show that long-term growth forecasts are positively associated with stock returns, particularly in the RE and Fama–MacBeth models. This suggests that companies with higher expected long-term growth performed better during the observation period. In contrast, EPS estimates showed no significant link to returns, and analyst recommendations had only a weak and inconsistent relationship with performance.
The findings partially support the efficient market hypothesis due to the low explanatory power of the models. However, the connection between growth forecasts and returns challenges the hypothesis, indicating that analyst expectations might offer valuable information in certain market conditions. Analyst forecasts, especially recommendations, may reflect already priced market expectations, limiting their predictive value.
The study is limited by the short time frame, missing observations, and the absence of additional control variables. Further research could investigate longer periods, different indices, or specific market cycles to test the robustness of these findings.
Tutkimuksen keskeisin havainto oli, että pitkän aikavälin kasvuennusteilla oli positiivinen ja osin tilastollisesti merkitsevä yhteys osaketuottoihin. Sijoitussuositusten ja osaketuottojen välillä ei havaittu systemaattista yhteyttä. EPS-ennusteiden osalta yhteys osaketuottoihin jäi hyvin heikoksi. Tulokset viittaavat siihen, että kasvuyhtiöt tuottivat tarkastelujaksolla keskimäärin paremmin kuin muut yhtiöt. Mallien selitysasteet jäivät alhaisiksi, mikä korostaa osaketuottojen monimutkaista ja vaikeasti ennustettavaa luonnetta. Tutkimuksen rajoitteita olivat muun muassa lyhyt tarkasteluperiodi, puuttuvat havainnot sekä kontrollimuuttujien puuttuminen.
Tulosten perusteella analyytikkoennusteet eivät tarjoa yksiselitteistä lisäarvoa sijoittajille, mutta erityisesti kasvuennusteisiin pohjautuvilla malleilla saattaa olla käyttökelpoisuutta tietyissä markkinaympäristöissä. Tehokkaiden markkinoiden hypoteesia tarkasteltaessa tutkimus tarjoaa toisaalta tukea hypoteesille, toisaalta joitakin sitä haastavia havaintoja. Tutkielma tuo lisävaloa osakemarkkinoiden informaatioefektiivisyyteen ja tarjoaa pohjaa jatkotutkimukselle, jossa analyytikkoennusteiden ennustearvoa voidaan tarkastella pidemmillä aikaväleillä tai eri markkinakonteksteissa.
The results show that long-term growth forecasts are positively associated with stock returns, particularly in the RE and Fama–MacBeth models. This suggests that companies with higher expected long-term growth performed better during the observation period. In contrast, EPS estimates showed no significant link to returns, and analyst recommendations had only a weak and inconsistent relationship with performance.
The findings partially support the efficient market hypothesis due to the low explanatory power of the models. However, the connection between growth forecasts and returns challenges the hypothesis, indicating that analyst expectations might offer valuable information in certain market conditions. Analyst forecasts, especially recommendations, may reflect already priced market expectations, limiting their predictive value.
The study is limited by the short time frame, missing observations, and the absence of additional control variables. Further research could investigate longer periods, different indices, or specific market cycles to test the robustness of these findings.