The performance of value and size factors in the Finnish stock market from 2012 to 2021

Abstract

This bachelor’s Thesis examined how value factor has performed in relation to the growth factor, and how stocks of small capitalization companies have performed in relation to the stocks of large capitalization companies in Helsinki Stock Exchange between 2012 and 2021. The research provides a review of how differently assessed stock portfolios have succeeded in the Finnish, relatively small, stock market over a period of low interest rates.

Four equally weighted stock portfolios formed of stocks in the Helsinki Stock Exchange over a period of ten years were examined using quantitative methods. Each portfolio includes eight equally weighted stocks. Therefore, data was collected from 32 different company stocks. The portfolio performances were compared to each other and to the market with their logarithmic and risk-adjusted returns. A linear regression was utilized as a research method.

According to the empirical results of this research, a portfolio with growth stocks of large capitalization performed the best over the review period. It won the market and every other portfolio in all metrics used. The second-best performing portfolio consisted of growth stocks of small capitalization companies. Therefore, the growth factor outperformed the value factor in the Finnish stock market over the review period. However, the empirical results with utilized methods do not provide an explanation, how the size factor has affected on portfolio returns. Value stocks of small capitalization companies outperformed value stocks of large capitalization companies, whereas growth stocks of large capitalization companies outperformed growth stocks of small capitalization companies.

Tässä kandidaatintutkielmassa tutkittiin, miten arvofaktori on menestynyt kasvufaktoriin nähden sekä, kuinka pienten yhtiöiden osakkeet ovat suoriutuneet suurten yhtiöiden osakkeisiin verrattuna Helsingin pörssissä vuosina 2012–2021. Tutkimus tarjoaa katsauksen siitä, kuinka erilaisin perustein kootut osakeportfoliot ovat menestyneet Suomen, verrattain pienillä osakemarkkinoilla matalan korkotason vallitessa.

Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisin menetelmin tutkimalla neljän Helsingin pörssin osakkeista muodostetun tasapainotetun portfolion suoriutumista kymmenen vuoden ajanjaksolla. Jokainen portfolio koostui kahdeksasta saman arvoisesti painotetusta osakkeesta. Yhteensä dataa kerättiin siis 32 eri pörssiyhtiön osakkeesta. Portfolioiden suoriutumista verrattiin toisiinsa sekä markkinaan nähden niiden logaritmisten sekä riskikorjattujen tuottojen perusteella. Tutkimusmenetelmissä hyödynnettiin lineaarista regressioanalyysiä.

Tutkimustulosten perusteella suurten kasvuyritysten osakkeista muodostettu osakeportfolio suoriutui parhaiten tarkastelujaksolla päihittämällä kaikilla käytetyillä mittareilla sekä markkinan, että jokaisen muun portfolion. Toiseksi parhaiten menestyi pienten kasvuyhtiöiden osakkeista koottu osakeportfolio. Näin ollen kasvufaktori menestyi arvofaktoria paremmin Suomen osakemarkkinoilla tarkastelujaksolla. Tutkimustulokset käytetyillä menetelmillä eivät antaneet yksiselitteistä vastausta siitä, kuinka kokofaktori on vaikuttanut osakkeiden tuottoihin. Pienten arvoyhtiöiden osakkeet menestyivät paremmin kuin suurten arvoyhtiöiden osakkeet, mutta suurten kasvuyhtiöiden osakkeet menestyivät paremmin kuin pienten kasvuyhtiöiden osakkeet.