Teemafaktoreiden ja korkotasojen välinen yhteys Helsingin pörssissä

Abstract

Tässä kandidaatintyössä tarkasteltiin korkoympäristön vaikutuksia faktorisijoittamiseen Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimuksen kohteena olivat teemafaktorit, jotka muodostuvat useiden yksittäisten faktoreiden yhdistelmistä. Aineistona käytettiin Global Factor Database tietokantaa, ja työ kattoi ajanjakson elokuusta 2000 tammikuuhun 2025. Teemafaktoreiden kuukausittaisia tuottoja pyrittiin selittämään korkotasojen, korkotason muutosten ja korkokäyrän avulla.

Tutkimusmenetelminä käytettiin korrelaatio- ja regressioanalyyseja. Regressiomallit estimoitiin sekä tavallisella pienimmän neliösumman menetelmällä että Newey-West estimaattorilla, joka huomioi heteroskedastisuuden ja autokorrelaation. Multikollineaarisuuden vuoksi osa regressiomalleista rakennettiin yksittäisten korkotekijöiden varaan. Kaikissa malleissa huomioitiin kuitenkin yleistä talouden tilannetta kuvaava taantuma.

Korrelaatiotarkastelussa havaittiin yhteyksiä erityisesti arvoteeman, matalan riskin ja matalan velkaantuneisuuden teemafaktoreiden ja korkotekijöiden välillä. Regressioanalyyseissä useimmat vaikutukset jäivät tilastollisesti merkityksettömiksi. Yksittäisiä merkittäviä tuloksia havaittiin arvofaktorin ja pitkän sekä lyhyen koron muutosten välillä sekä matalan riskin teeman ja korkotaso muuttujien välillä. Vaikka havaintojen määrä oli vähäinen, yhteyksien suunta oli linjassa aiemman tutkimuskirjallisuuden kanssa.

This bachelor's thesis explored the impact of the interest rate environment on factor investing in the Finnish stock market. The study focused on theme factors, which combine multiple individual factors for larger themes. Data from the Global Factor Database covering August 2000 to January 2025 examined the relationship between monthly factor returns and interest rate levels, changes, and the yield curve.

The analysis employed correlation and regression methods, with models estimated using OLS and the Newey–West estimator to account for heteroskedasticity and autocorrelation. A recession dummy was included in all models, and due to multicollinearity, some regressions were based on individual interest rate variables.

The correlation analysis showed that especially the value, low-risk and low-leverage theme factors had correlations with interest rate levels. Regression results were mostly statistically insignificant. Some individual significant results were found between the value factor and changes in both long-term and short-term interest rates, as well as between the low-risk theme and interest rate level variables. Despite the limited number of significant findings, the direction of these relationships was consistent with previous research.