The impact of PE investor involvement on post-IPO performance of the Nordic companies 2010-2020

Abstract

This thesis analyzes the impact of private equity (PE) investor’s involvement on a company's operational performance and market-based performance. The data is limited to the Nordic countries – excluding Norway and Iceland – from 2010 to 2020. Previous studies have reported varying results depending on the sample period, underlying stock market and research methods used, but in general, PE-backed companies have been documented to perform better than non-backed companies after going public.

The thesis compares PE-backed companies to other listed non-backed companies using three different operational performance measures, which are return on equity, return on assets and cash flow ratio. The stock market performance comparison between PE- backed and non-backed companies is implemented in terms of buy-and-hold abnormal returns (BHAR). In addition, cross-sectional regression models are employed to find out, which underlying variables significantly explain operational performance of PE-backed and non-backed companies. Contrary to previous studies, the results show that the PE-backed companies have on average underperformed in comparison with their non-backed counterparts, both in terms of profitability and market-adjusted returns.

Tässä tutkielmassa analysoidaan pääomasijoittajien omistajuuden tuomaa vaikutusta yrityksen sekä operatiiviseen että osakemarkkinapohjaiseen suoriutumiseen. Aineisto on rajattu Pohjoismaihin (pois lukien Norja ja Islanti) aikavälille 2010–2020. Vaikka aikaisemmissa tutkimuksissa onkin raportoitu vaihtelevia tuloksia tutkitusta aikaperiodista, kohdemarkkinasta ja tutkimusmetodeista riippuen, yleisesti ottaen yritykset, joiden omistajina on ollut myös pääomasijoittajia, ovat suoriutuneet verrokkejaan paremmin listautumisen jälkeen.

Tutkielmassa pääomasijoittajien tukemia yrityksiä verrataan muihin listautuneisiin yrityksiin perustuen kolmeen operatiiviseen suoriutumismittariin. Näiden kahden yritysryhmän keskinäistä suoriutumista vertaillaan epänormaalien osta-ja-pidä –tuottojen perusteella. Lisäksi tutkielmassa selvitetään poikkileikkausregressiomallien avulla, mitkä taustamuuttujat selittävät parhaiten yritysryhmien operatiivisen suoriutumisen eroja. Aikaisemmista tutkimustuloksista poiketen pääomasijoittajien tukemien yritysten havaitaan suoriutuneen keskimäärin ei-tuettuja verrokkejaan huonommin sekä operatiivisten että osakemarkkinapohjaisten suoriutumismittareiden perusteella.