Market efficiency and regulatory announcements : the short-term impact of MiFID II and MiFIR

Abstract

This research examines the impact of the MiFID II and MiFIR announcement on the short-term market efficiency of European stock markets by conducting an event study analysis of the market’s reaction. The objective of this research is to evaluate whether the initial announcement of the regulatory framework influenced stock returns and trading activity around the announcement, offering insights into market responsiveness and investor sentiment. This study addresses a gap in the literature by concentrating on the market reaction to European Securities and Markets Authority’s (ESMA) announcement on 20 October 2011, which has received little attention in previous studies.

The analysis of abnormal returns and abnormal volumes did not reveal statistically significant values on the announcement day. However, a statistically significant delayed correction of 2.53% in abnormal returns was observed the day following the announcement, suggesting that investors required time to process the regulatory expectations. Despite this, no statistically significant cumulative abnormal returns or cumulative abnormal volumes were recorded in any of the selected event windows, and the influence of unrelated macroeconomic events on certain days after the announcement supports the conclusion of limited impact.

Overall, the findings indicate that the initial MiFID II and MiFIR announcement had a brief and short-lived impact on the short-term efficiency of European stock markets. By reflecting the results on relevant theories and previous studies, the research contributes to a broader understanding of how markets react to major regulatory announcements.

Tämä tutkimus tarkastelee MiFID II- ja MiFIR-sääntelyn julkistuksen vaikutusta Euroopan osakemarkkinoiden lyhyen aikavälin tehokkuuteen hyödyntämällä tapahtumatutkimusta markkinareaktion analysoimiseksi. Tutkimuksen tavoitteena on arvioida, vaikuttiko sääntelykehikon alustava julkistus osakkeiden tuottoihin ja kaupankäyntiaktiivisuuteen julkistuksen ajankohtana, tarjoten näkökulmia markkinoiden reagointikykyyn ja sijoittajien mielialaan. Tämä tutkimus paikkaa kirjallisuudessa olevaa aukkoa keskittymällä Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen (ESMA) 20. Lokakuuta 2011 antamaan ilmoituksen markkinareaktioon, jota on käsitelty niukasti aikaisemmissa tutkimuksissa.

Epänormaalien tuottojen ja epänormaalien kaupankäyntivolyymin analyysi ei osoittanut tilastollisesti merkitseviä arvoja julkistuspäivänä. Kuitenkin sitä seuraavana päivänä havaittiin tilastollisesti merkitsevä 2,53 % positiivinen korjaus epänormaaleissa tuotoissa, mikä viittaa siihen, että sijoittajat tarvitsivat aikaa sääntelyodotusten omaksumiseen. Tästä huolimatta missään valituista tapahtumaikkunoista ei havaittu tilastollisesti merkitseviä kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja tai volyymejä, ja muiden makrotaloudellisten tapahtumien vaikutus tietyillä ilmoitusta seuranneille päivillä tukee johtopäätöstä vaikutuksen rajallisuudesta.

Kokonaisuudessaan tutkimuksen tulokset viittaavat siihen, että MiFID II- ja MiFIR-sääntelyn alustavalla julkistuksella oli vain lyhytkestoinen ja vähäinen vaikutus Euroopan osakemarkkinoiden lyhyen aikavälin tehokkuuteen. Suhteuttamalla tulokset relevantteihin teorioihin ja aikaisempaan tutkimukseen, tutkimuksen tulokset tukevat laajempaa ymmärrystä siitä, miten markkinat reagoivat merkittäviin sääntelyjulkistuksiin.