How debt affects the market value of Nordic-listed companies

Abstract

This bachelor’s thesis examines the relationship between capital structure and company valuation in Nordic-listed firms, with a particular focus on the effects of debt, its changes, and taxation. The objective of the study is to determine whether debt and the level of taxation influence company market valuation. Additionally, the study uses firm size and industry as control variables in evaluating these relationships. The study utilizes linear regression, using panel data based on the financial statements of Nordic-listed companies from the years 2020-2024.

The theoretical section of the study presents the established theories surrounding the concept of capital structure. The theories examined in the study include the Modigliani & Miller capital structure propositions, trade-off theory, pecking order theory, agency cost theory, and signalling theory. The objective of the study is to assess which of these fundamental theories best explains the findings derived from the analyses of Nordic-listed companies.

The results of the study indicate that excessive leverage is associated with decreasing market value, whereas lower levels of debt do not appear to have a significant impact on company valuation. Moderate changes in debt levels were found to have a positive relationship with valuation, while substantial changes showed a negative connection with value. These findings primarily support the trade-off theory and signalling theory. Additionally, taxation levels were observed to have a positive association with valuation.

Tämä kandidaatintutkielma tutkii pääomarakenteen ja yrityksen arvon välistä suhdetta pohjoismaisissa pörssilistatuissa yrityksissä, keskittyen erityisesti velan, sen muutosten ja verotuksen vaikutuksiin. Tutkimuksen tavoitteena on selvittää vaikuttavatko velka ja verotuksen taso yrityksen markkina-arvoon. Lisäksi tutkimus käyttää yrityksen kokoluokkaa ja sen toimialaa kontrollimuuttujina näiden suhteiden arvioinnissa. Tutkimuksessa hyödynnetään lineaarista regressiota, jonka aineistona käytetään paneelidataa, joka perustuu pohjoismaisten pörssilistattujen yritysten tilinpäätöstietoihin vuosilta 2020–2024.

Tutkimuksen teoreettinen osio esittelee pääomarakenteen käsitteen ympärille vakiintuneet teoriat. Teoriat, jotka käydään tutkimuksessa läpi ovat: Modigliani & Miller pääomarakennepropositiot, trade-off teoria, nokkimisjärjestysteoria, agenttiteoria ja signalointiteoria. Tutkimuksen tavoitteena on arvioida, mikä näistä perustavanlaatuisista teorioista selittää pohjoismaisten pörssilistattujen yritysten analysoinnista saatuja tuloksia parhaiten.

Tutkimuksen tulokset osoittavat että liiallinen velkaantuneisuus on yhteydessä laskevaan markkina-arvoon, kun taas matalammilla velkaantuneisuuden asteilla ei havaittu olevan merkittävää vaikutusta yrityksen arvonmuodostumiselle. Velka-asteiden maltillisilla muutoksilla havaittiin olevan positiivinen yhteys arvoon, kun taas merkittävät muutokset osoittivat negatiivisen yhteyden. Nämä tulokset tukevat pääsääntöisesti trade-off- ja signalointiteoriaa. Lisäksi verotuksen tasolla havaittiin olevan positiivinen yhteys arvoon.