Rethinking macroeconomic drivers of cross-border mergers and acquisitions : a quantitative analysis of currency dynamics and equity valuations

Abstract

This study aims to understand the macroeconomic drivers of cross-border M&A activity, particularly the influence of currency dynamics and equity valuations. It quantitatively analyses cross-border M&A volumes and values using a dataset of quarterly macroeconomic variables for 23 countries from 2013 to 2024. The methodology employs a Panel Error Correction Model with Fixed Effects and Granger Causality tests.

The empirical analysis finds that currency dynamics have no effects on cross-border M&A activity. Similarly, equity valuations show no short-term influence, but a slight long-term negative relationship with M&A volumes. Other macroeconomic factors show mixed results: higher economic policy uncertainty and interest rates reduce M&A volumes in the short term, while GDP growth has a significant long-term negative impact. These results suggest that macroeconomic influences on cross-border M&As are limited and context-dependent. Significantly, the analysis also reveals that the explanatory power of macro variables has increased in the post-COVID-19 period. M&A volumes are found to be more responsive to macroeconomic drivers than M&A values.

Tämän tutkimuksen tavoitteena on ymmärtää kansainvälisten yrityskauppojen makrotaloudellisia tekijöitä, erityisesti keskittyen valuuttadynamiikan ja pääomien arvostuksen vaikutuksiin. Tutkimus analysoi kvantitatiivisesti kansainvälisten yrityskauppojen volyymia ja arvoja käyttämällä dataa 23 maasta ja neljännesvuosittaisista makrotaloudellisista muuttujista vuosilta 2013–2024. Tutkimusmenetelmänä käytetään paneelivirheenkorjausmallia, johon yhdistetään kiinteiden vaikutusten malli, sekä Granger-kausaliteettitestausta.

Empiirisen analyysin mukaan valuuttadynamiikalla ei ole vaikutusta kansainväliseen yrityskauppa-aktiivisuuteen. Samoin pääomien arvostuksilla ei ole lyhyen aikavälin vaikutusta, mutta pitkällä aikavälillä niillä on lievästi negatiivinen yhteys kansainvälisten yrityskauppojen volyymiin. Muiden makrotaloudellisten tekijöiden tulokset ovat vaihtelevia: suurempi talouspoliittinen epävarmuus ja korkeammat korot vähentävät kansainvälisten yrityskauppojen määrää lyhyellä aikavälillä, kun taas BKT:n kasvulla on negatiivinen vaikutus pitkällä aikavälillä. Nämä tulokset viittaavat siihen, että makrotaloudellisten tekijöiden vaikutukset kansainvälisten yrityskauppojen taustalla ovat rajalliset sekä kontekstista riippuvaisia. Lisäksi analyysi osoittaa, että makromuuttujien selitysvoima on kasvanut COVID-19-pandemian jälkeen. Yrityskauppojen volyymien havaittiin reagoivan makrotaloudellisiin tekijöihin selkeämmin kuin yrityskauppojen arvojen.