The small firm effect in the Helsinki stock exchange : performance differences between small and large cap companies post financial crisis to the present
Pelttari, Eetu (2025)
Pro gradu -tutkielma
2025
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20251202113667
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20251202113667
Tiivistelmä
This thesis examines whether the small-firm effect has existed in the Finnish stock market from 2007 to 2025. The analysis compares small- and large cap performance using returns, risk-adjusted measures and regression models. The study also looks at pre- and post-COVID periods and at bull and bear markets to see whether market conditions affect the results.
The findings show that small caps earned slightly higher average raw returns but these differences disappeared after adjusting for risk. The Sharpe and Information ratios for both indexes were low and statistically not significant. Regression results from the CAPM and Market Model also showed no significant abnormal returns for either index.
Different market conditions did not change the outcome. Before and after COVID-19 and during both bull and bear markets small- and large cap indexes behaved similarly and moved mainly with the overall market.
Overall, the study finds no consistent or statistically meaningful evidence of a size premium in Finland during the period examined. Tämä tutkielma tarkastelee, onko pienyhtiöanomalia esiintynyt Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2007–2025. Analyysissa vertaillaan pien- ja suuryhtiöiden kehitystä tuottojen, riskikorjattujen mittareiden sekä regressiomallien avulla. Tutkimus tarkastelee myös COVID-19-pandemiaa edeltävää ja sen jälkeistä aikaa sekä nousu- ja laskumarkkinoita sen selvittämiseksi, vaikuttavatko markkinaolosuhteet havaintoihin.
Tulosten mukaan pienyhtiöt tuottivat keskimäärin hieman suuryhtiöitä enemmän, mutta nämä erot hävisivät riskikorjausten jälkeen. Sekä Sharpen suhdeluku että informaatiokerroin olivat molemmille indekseille matalia ja tilastollisesti merkityksettömiä. Myöskään CAPM- ja markkinamallin regressioanalyysit eivät tuottaneet merkittäviä epänormaaleja tuottoja kummallekaan indeksille.
Myöskään markkinaolosuhteiden muutokset eivät muuttaneet kokonaiskuvaa. Ennen ja jälkeen COVID-19-pandemian sekä niin nousu- kuin laskumarkkinoillakin pien- ja suuryhtiöindeksit liikkuivat samansuuntaisesti ja seurasivat pääosin yleistä markkinakehitystä.
The findings show that small caps earned slightly higher average raw returns but these differences disappeared after adjusting for risk. The Sharpe and Information ratios for both indexes were low and statistically not significant. Regression results from the CAPM and Market Model also showed no significant abnormal returns for either index.
Different market conditions did not change the outcome. Before and after COVID-19 and during both bull and bear markets small- and large cap indexes behaved similarly and moved mainly with the overall market.
Overall, the study finds no consistent or statistically meaningful evidence of a size premium in Finland during the period examined.
Tulosten mukaan pienyhtiöt tuottivat keskimäärin hieman suuryhtiöitä enemmän, mutta nämä erot hävisivät riskikorjausten jälkeen. Sekä Sharpen suhdeluku että informaatiokerroin olivat molemmille indekseille matalia ja tilastollisesti merkityksettömiä. Myöskään CAPM- ja markkinamallin regressioanalyysit eivät tuottaneet merkittäviä epänormaaleja tuottoja kummallekaan indeksille.
Myöskään markkinaolosuhteiden muutokset eivät muuttaneet kokonaiskuvaa. Ennen ja jälkeen COVID-19-pandemian sekä niin nousu- kuin laskumarkkinoillakin pien- ja suuryhtiöindeksit liikkuivat samansuuntaisesti ja seurasivat pääosin yleistä markkinakehitystä.