Attack on Ukraine and its effects on the defence industry stocks of Europe and the United States

Abstract

This thesis examines how defence industrial companies’ stocks from Europe and the United States reacted to the beginning of the Russian invasion of Ukraine on the 24th of February 2022. To investigate this, event study methodology and the market model are utilized on European and US industrial companies with at least 5% of their income coming from armaments. In total, 44 companies fit these criteria, of which 20 are from Europe and 24 from the United States. To estimate abnormal returns the STOXX 600 Europe and the S&P 500 indices are used.

The results of the empirical study show statistically significant and positive cumulative average abnormal returns of over 7% for the US-based companies and over 12% for European companies in the 11-day event window around 24th of February 2022. In essence, the results show the defence industrial sector overperforming in comparison to the selected market indices.

The findings of the study align with previous studies on defence stock reactions to war and conflict, while also reaching the thesis objective of determining the short-term stock price impacts of the event on the defence industrial sectors of Europe and the United States. The reliability of the results is limited by a number of factors such as the sample size of companies used in the study and limitations in the research methods.

Tämä kandidaatintutkielma tarkastelee, miten eurooppalaisten ja yhdysvaltalaisten puolustusteollisuusyritysten osakkeet reagoivat 24. helmikuuta 2022 alkaneeseen Venäjän ja Ukrainan väliseen sotaan. Tätä tarkastelua varten hyödynnetään tapahtumatutkimusta sekä markkinamallia. Tutkimuksen kohteena on eurooppalaisia ja yhdysvaltalaisia teollisuusyrityksiä, joiden liikevaihdosta vähintään 5% muodostuu puolustustarvikkeista. Kriteerit täyttäviä yrityksiä löydettiin kokonaisuudessaan 44, joista 20 on eurooppalaisia, ja 24 yhdysvaltalaisia. Epänormaalien tuottojen estimointiin käytetään STOXX 600 Europe - ja S&P 500-indeksejä.

Empiirisen tutkimuksen tulokset osoittavat tilastollisesti merkitseviä ja positiivisia kumulatiivisia keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja tutkimuksessa käytettävän 24. helmikuuta 2022 ympärillä olevan 11 päivän tapahtumaikkunassa. Nämä kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot olivat eurooppalaisten puolustusteollisuusyritysten kohdalla yli 12 % ja yhdysvaltalaisyritysten kohdalla yli 7 %. Tulokset osoittavat puolustusteollisuuden ylisuoriutuneen markkinoihin verrattuna sodan alussa.

Tutkimuksen tulokset ovat pitkälti linjassa aiemman, puolustusteollisuuden reaktioita sotiin ja konflikteihin käsittelevän tutkimuksen kanssa. Tutkimus myös saavuttaa tavoitteensa selvittämällä sodan alun vaikutukset puolustusteollisuusyritysten osakekursseihin Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Tulosten luotettavuutta kuitenkin rajoittavat muun muassa pieni otoskoko sekä tutkimusmenetelmiin liittyvät rajoitteet.