Osakemarkkinoiden tuottojen keskittyminen suurimmille yhtiöille Yhdysvalloissa

Abstract

Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan tuottojen keskittymistä suurimmille yhtiöille Yhdysvaltain osakemarkkinoilla ja ilmiön yhteyttä osakemarkkinoiden tulevaisuuden tuottoihin. Tuottojen keskittymistä mitataan markkina-arvoltaan ylimpään kymmeneen prosenttiin kuuluvien yhtiöiden markkina-arvopainotetun ja tasapainotetun portfolion välisellä tuottoerolla.

Tulokset osoittavat tuottojen keskittymisen voimistuneen huomattavasti 2000-luvulla, kun taas erittäin pitkällä aikavälillä nousutrendi on ollut maltillisempi. Nousevista trendeistä huolimatta tuottojen keskittyminen osoittautuu voimakkaasti sykliseksi ilmiöksi. Suuren volatiliteetin vuoksi markkina-arvopainotetun ja tasapainotetun portfolion välisen tuottoeron keskimääräinen taso ei poikkea tilastollisesti merkitsevästi nollasta koko ajanjaksolla 1927–2024 eikä 2000-luvulla. Regressioanalyysin perusteella tuottojen keskittymisen ja tulevaisuuden tuottojen välinen yhteys ei ole lineaarinen, vaan ilmiöön liittyy kynnysefekti. Ainoastaan poikkeuksellisen voimakkaalla tuottojen keskittymisellä on tilastollisesti merkitsevä yhteys heikompiin keskimääräisiin vuosituottoihin 3–6 vuoden ennustehorisontilla.

This bachelor's thesis examines the concentration of stock market returns among the largest companies in the United States and the relationship between this phenomenon and future stock market returns. Return concentration is measured by the return spread between a market-value-weighted and an equal-weighted portfolio consisting of companies in the top 10% by market capitalization.

The results indicate that return concentration has intensified significantly in the 2000s, whereas the upward trend has been more moderate over the very long term. Despite the upward trends, return concentration proves to be a highly cyclical phenomenon. Due to high volatility, the average level of the return spread between the value-weighted and equal-weighted portfolios does not statistically differ from zero over the entire period of 1927–2024 nor in the 2000s. Based on regression analysis, the relationship between return concentration and future returns is not linear but is characterized by a threshold effect. Only exceptionally high return concentration has a statistically significant association with lower average annual returns over a 3–6 year forecast horizon.