Osinkotuottoon ja osingonkasvuun perustuvat sijoitusstrategiat Helsingin pörssissä vuosina 2005–2024
Jokiniemi, Niko (2025)
Kandidaatintutkielma
2025
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe202601268688
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe202601268688
Tiivistelmä
Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan, ovatko osinkotuottoon ja osingonkasvuun perustuvat sijoitusstrategiat tuottaneet ylituottoa Helsingin pörssissä vuosina 2005–2024 suhteessa CAP-mallin markkinariskikorjattuihin tuottoihin. Strategioiden suoriutumista arvioidaan Sharpen luvun ja Jensenin alfan avulla. Lisäksi tarkastellaan yhdistelmästrategioita sekä strategioiden suoriutumista härkä- ja karhumarkkinoilla.
Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena portfolioanalyysina. Aineisto perustuu Helsingin pörssin listattujen yhtiöiden kuukausituotto- ja osinkoaineistoon. Yhtiöt luokiteltiin vuosittain osinkotuoton ja osingonkasvun perusteella, ja portfoliot muodostettiin yhtä suuripainoisina. Lisäksi muodostettiin yhdistelmäportfolio, jonka avulla tarkasteltiin, tuoko osingonkasvu lisäarvoa osinkotuottoon perustuvan strategian sisällä. Strategioiden toimivuutta tarkasteltiin tunnuslukujen ääripäiden välisen tuottoeron avulla. Markkinaportfoliona käytettiin OMX Helsinki CAP GI -indeksiä ja riskittömänä korkona Yhdysvaltain yhden kuukauden valtionlainan euromääräistä tuottoa.
Tulokset osoittavat, että korkean osinkotuoton strategia tuotti selvästi systemaattisempaa ja riskikorjatusti vahvempaa ylituottoa kuin osingonkasvustrategia tarkasteluperiodilla. Osingonkasvuun perustuvat strategiat eivät muodostaneet vastaavaa systemaattista tuottoeroa, eikä osinkotuoton ja osingonkasvun yhdistäminen parantanut strategian suoriutumista. Eri markkinatilanteissa osinkotuottostrategian vahvuus korostui erityisesti karhumarkkinoilla. This bachelor’s thesis examines whether dividend yield- and dividend growth-based investment strategies have generated excess returns in the Finnish stock market during the period 2005–2024 relative to CAPM-based risk-adjusted returns. The performance of the strategies is evaluated using the Sharpe ratio and Jensen’s alpha. In addition, combined strategies and the performance of the strategies in bull and bear markets are examined.
The study is conducted as a quantitative portfolio analysis. The data consist of monthly return and dividend data for companies listed on the Helsinki Stock Exchange. Companies are classified annually based on dividend yield and dividend growth, and portfolios are constructed using equal weights. In addition, a combined portfolio is formed to assess whether dividend growth adds value within a dividend yield-based strategy. Strategy performance is evaluated using return differences between the extreme groups. The market portfolio is represented by the OMX Helsinki CAP GI index, and the risk-free rate is based on the euro-denominated return of the one-month U.S. Treasury bill.
The results show that the high dividend yield strategy generates more systematic and stronger risk-adjusted excess returns than the dividend growth strategy over the sample period. Dividend growth-based strategies do not produce a similarly systematic return differential, and combining dividend yield and dividend growth does not improve overall performance. Across different market conditions, the strength of the dividend yield strategy is particularly evident during bear markets.
Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena portfolioanalyysina. Aineisto perustuu Helsingin pörssin listattujen yhtiöiden kuukausituotto- ja osinkoaineistoon. Yhtiöt luokiteltiin vuosittain osinkotuoton ja osingonkasvun perusteella, ja portfoliot muodostettiin yhtä suuripainoisina. Lisäksi muodostettiin yhdistelmäportfolio, jonka avulla tarkasteltiin, tuoko osingonkasvu lisäarvoa osinkotuottoon perustuvan strategian sisällä. Strategioiden toimivuutta tarkasteltiin tunnuslukujen ääripäiden välisen tuottoeron avulla. Markkinaportfoliona käytettiin OMX Helsinki CAP GI -indeksiä ja riskittömänä korkona Yhdysvaltain yhden kuukauden valtionlainan euromääräistä tuottoa.
Tulokset osoittavat, että korkean osinkotuoton strategia tuotti selvästi systemaattisempaa ja riskikorjatusti vahvempaa ylituottoa kuin osingonkasvustrategia tarkasteluperiodilla. Osingonkasvuun perustuvat strategiat eivät muodostaneet vastaavaa systemaattista tuottoeroa, eikä osinkotuoton ja osingonkasvun yhdistäminen parantanut strategian suoriutumista. Eri markkinatilanteissa osinkotuottostrategian vahvuus korostui erityisesti karhumarkkinoilla.
The study is conducted as a quantitative portfolio analysis. The data consist of monthly return and dividend data for companies listed on the Helsinki Stock Exchange. Companies are classified annually based on dividend yield and dividend growth, and portfolios are constructed using equal weights. In addition, a combined portfolio is formed to assess whether dividend growth adds value within a dividend yield-based strategy. Strategy performance is evaluated using return differences between the extreme groups. The market portfolio is represented by the OMX Helsinki CAP GI index, and the risk-free rate is based on the euro-denominated return of the one-month U.S. Treasury bill.
The results show that the high dividend yield strategy generates more systematic and stronger risk-adjusted excess returns than the dividend growth strategy over the sample period. Dividend growth-based strategies do not produce a similarly systematic return differential, and combining dividend yield and dividend growth does not improve overall performance. Across different market conditions, the strength of the dividend yield strategy is particularly evident during bear markets.