Yhdysvaltalaisten listattujen puolustusteollisuuden yhtiöiden suoriutuminen Yhdysvaltain osakemarkkinoilla vuosina 2014–2024

Abstract

Tässä kandidaatintutkielmassa tutkitaan yhdysvaltalaisten puolustusteollisuuden yhtiöiden suoriutumista Yhdysvaltain osakemarkkinoilla vuosina 2014–2024. Suoriutumista tutkitaan toimialaa kuvaavan ETF-rahaston, tasapainotetun portfolion sekä markkinaindeksin kesken. Markkinaindeksinä tutkielmassa toimii S&P 500 –kokonaistuottoindeksi ja ETF-rahastona toimii XAR. Portfolio koostuu 15 suurimmasta yhdysvaltalaisesta listatusta puolustusteollisuuden yrityksestä. Yritykset portfolioon ovat valittu suurimman liikevaihdon mukaan kaikista puolustustoimialan yhtiöistä Yhdysvalloissa siten, että vähintään 50 % liikevaihdosta tulee “aerospace & defence” -sektorilta. Tutkimus toteutetaan kvantitatiivisena tutkimuksena, missä suoriutumista mitataan tuottojen ja riskin sekä erilaisten riskikorjattujen mittareiden avulla, jotka ovat Sharpen luku, Treynorin luku sekä Jensenin alpha.

Päätuloksista käy ilmi, että puolustusteollisuus ei pidemmällä aikavälillä merkittävästi yli- tai alisuoriudu markkinoilla. Tämä ilmenee siinä, että markkinaindeksi saa koko ajanjakson aikana keskimäärin hieman parempaa tuottoa pienimmällä riskillä, minkä vuoksi muun muassa kokonaisriskillä mitattaessa markkinaindeksin Sharpen luku on paras. Lisäksi Jensenin alpha-arvot eivät olleet tilastollisesti merkitseviä ETF-rahastolla tai portfoliolla, mikä tukee väitettä siitä, että puolustusteollisuus ei yli- tai alisuoriutunut tarkasteluperiodilla.

Tutkielma täydentää aiempaa kirjallisuutta kohdennetulla kvantitatiivisella tutkimuksella Yhdysvaltain osakemarkkinoilla sekä lisäksi vertaamalla eri puolustusteollisuuden toimialaa kuvaavia instrumentteja keskenään. Tutkimuksen tulokset ovat monelta osin linjassa aikaisemman kirjallisuuden kanssa. Muun muassa yksittäisistä kuukausituotoista geopoliittisten shokkien aikaan nähdään, että puolustusteollisuus pärjää tällöin hyvin. Kuitenkin tutkimuksen päätulosten osalta, pitkällä aikavälillä puolustusteollisuus ei todennäköisimimmin pysty tarjoamaan ylituottoja markkinaindeksiin nähden, mikä tukee aiempaa kirjallisuutta.

The purpose of this thesis is to examine the performance of the listed U.S. defense stocks in the U.S. markets between 2014–2024. The performance is examined between an ETF fund that describes the industry, a balanced defense stock portfolio, and a market index. The S&P 500 Total Return Index serves as the market index in this study. The ETF used in this thesis is XAR. The portfolio consists of 15 of the largest defence stocks according to their turnover, and 50 % of the turnover must be from the “aerospace & defence” -segment. This thesis will be implemented as quantitative research, where performance is being measured with returns, risk and different kind of risk adjusted indicators. Indicators in this thesis are the Sharpe ratio, Treynor ratio and the Jensen’s alpha.

The main results show that in the long run, the defense industry does not significantly over-perform or underperform the markets. This result will be seen from the slightly better average return that the market index has, in addition with the lowest risk, which is why examining the instruments with the total risk, the Sharpe ratio of the market index is the best. Also, Jensen’s alpha values of the ETF and portfolio are not statistically significant, which supports the allegation that states that the defense industry does not overperform or underperform in the analysis period.

This thesis fills the previous literature with more focused quantitative research in the U.S. markets and with comparing different defense industry instruments. The results of this research are mostly lined up with previous literature. For example, from the individual monthly returns during geopolitical events, the defense industry performs well. Although, according to the main results, in the long run defense industry stocks most likely cannot offer excess returns in the markets, which supports the previous literature.