Dividend capture strategy and ex-dividend day price behaviour : evidence from Nasdaq Helsinki

Abstract

The thesis examines the price behaviour of shares around the ex-dividend date and the profitability of the dividend capture strategy on Nasdaq Helsinki from 2019 to 2024. The idea of the dividend capture strategy is to buy a share just before the ex-dividend date and sell it shortly afterwards, with the aim of benefiting financially in a situation where the price decline caused by the ex-dividend is less than the paid dividend amount. The study examines whether the strategy can achieve excess returns and what the results reveal about market efficiency.

The empirical analysis of the thesis is based on the event study methodology and regression analysis. The event study methodology is used to measure short-term price reactions around dividend events. Regression analysis is used to examine the price fluctuation on the ex-dividend day, explaining the price drop with dividend yield and market conditions. The study constructs two stock portfolios of the same Nasdaq Helsinki companies that have paid dividends regularly. The passive portfolio follows a buy-and-hold strategy, while the active portfolio implements a dividend capture strategy.

The passive investment strategy outperformed the dividend capture strategy over the selected period. The active strategy did not generate a positive total return over the period under review and underperformed the passive benchmark portfolio. The annual returns of the active strategy were mostly close to zero and were often negative. Overall, the results suggest that dividend information is reflected in Nasdaq Helsinki share prices effectively and there are no easily exploitable systematic excess returns available around the ex-dividend date.

Tutkielmassa tarkastellaan osakkeiden kurssikäyttäytymistä osingon irtoamispäivän ympärillä ja dividend capture -strategian kannattavuutta Nasdaq Helsingissä vuodesta 2019 vuoteen 2024. Dividend capture -strategian idea on ostaa osake juuri ennen osingon irtoamispäivää sekä myydä pian sen jälkeen tavoitteena hyötyä taloudellisesti tilanteesta, jossa osingon irtoamisesta aiheutunut kurssilasku jää osingon määrää pienemmäksi. Tutkimuksessa tutkitaan, onko strategialla mahdollista saavuttaa ylituottoja ja mitä tulokset kertovat markkinoiden tehokkuudesta.

Tutkimuksen empiirinen analyysi perustuu event study -menetelmään ja regressioanalyysiin. Event study -menetelmää hyödynnetään mittaamaan lyhyen aikavälin kurssireaktioita osinkotapahtumien ympärillä. Regressioanalyysiä käytetään osingon irtoamispäivän hinnan vaihtelun tarkasteluun selittäen hinnanpudotusta osinkotuotolla ja markkinatilanteella. Tutkimuksessa muodostetaan kaksi osakeportfoliota samoista osinkoa säännöllisesti maksaneista Nasdaq Helsinki -yhtiöistä. Passiivinen salkku noudattaa buy-and-hold -strategiaa, kun taas aktiivinen salkku toteuttaa dividend capture -strategiaa.

Passiivinen sijoitusstrategia tuotti selvästi paremmin valitulla ajanjaksolla kuin dividend capture -strategia. Aktiivinen strategia ei tuottanut positiivista kokonaistuottoa tarkastelujaksolla ja alitti passiivisen vertailusalkun tuoton. Aktiivisen strategian vuosituotot jäivät pääosin lähelle nollaa ja olivat usein negatiivisia. Kokonaisuutena tulokset viittaavat siihen, että osinkoinformaatio heijastuu Nasdaq Helsingin osakehintoihin tehokkaasti, eikä osingonirtoamispäivän ympärillä ole helposti hyödynnettävissä olevia systemaattisia ylituottoja tarjolla.