Market reactions to M&A announcements : do strategy type and industry context shape acquirer returns?

Abstract

This master’s thesis examines the impact of M&A announcements on the market value of acquiring firms in European stock markets. The purpose of the study is to determine whether M&A announcements generate statistically significant abnormal returns for acquiring firms in the short term and how these market reactions vary across different acquisition strategies and industries. The empirical analysis is conducted using the event study methodology. Expected returns are estimated with the market model, using the STOXX Europe 600 index as a proxy for the market portfolio. The dataset consists of 720 European M&A transactions announced between 2010 and 2024. The sample includes completed deals with a minimum transaction value of EUR 50 million, where the acquirer is publicly listed and both the acquiring and target firms are located in countries included in the STOXX Europe 600 index. The transactions are classified into horizontal, vertical, concentric and conglomerate acquisitions.

The results indicate that M&A announcements generate, on average, a positive market reaction in the stock prices of acquiring firms. Cumulative average abnormal returns are positive across all event windows examined, and statistical significance is strongest in the shortest windows. Vertical and horizontal acquisitions produce the strongest positive market reactions on average, whereas concentric and especially conglomerate transactions generate weaker responses. Industry-specific differences are also evident. The strongest positive reactions are found in the retail, consumer staples and high technology sectors, while weaker or statistically insignificant reactions are observed in the energy and power, telecommunications, and media and entertainment sectors. The study reveals that, on average, M&A announcements create positive short-term value effects for acquiring firms in European stock markets. However, the strength of these effects depends on the type of transaction and the industry context in which it occurs.

Tässä pro gradu -tutkielmassa tarkastellaan yrityskauppailmoitusten vaikutusta ostavien yritysten markkina-arvoon Euroopan osakemarkkinoilla. Tavoitteena on selvittää, tuottavatko yrityskauppailmoitukset tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja ostajayrityksille lyhyellä aikavälillä sekä miten markkinareaktiot vaihtelevat yrityskauppastrategian ja toimialan mukaan. Tutkimus toteutettiin tapahtumatutkimuksena ja odotetut normaalituotot estimoitiin markkinamallilla käyttäen STOXX Europe 600 -indeksiä markkinaportfolion approksimaationa. Aineisto koostuu 720 eurooppalaisesta yrityskaupasta vuosilta 2010-2024. Tarkasteluun valittiin toteutuneet vähintään 50 miljoonan euron yrityskaupat, joissa ostava yritys oli julkisesti noteerattu ja sekä ostaja että kohdeyritys sijaitsivat STOXX Europe 600 -indeksiin kuuluvissa maissa. Yrityskaupat luokiteltiin horisontaalisiin, vertikaalisiin, konsentrisiin sekä konglomeraattisiin yrityskauppoihin.

Tulokset osoittavat, että yrityskauppailmoitukset tuottavat keskimäärin positiivisen markkinareaktion ostajayrityksen osakkeissa. Kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot ovat positiivisia kaikissa tarkastelluissa tapahtumaikkunoissa ja tilastollinen merkitsevyys on voimakkainta lyhyimmissä ikkunoissa. Vertikaaliset ja horisontaaliset yrityskaupat tuottavat keskimäärin vahvimmat positiiviset markkinareaktiot, kun puolestaan konsentriset ja erityisesti konglomeraattiset yrityskaupat saavat markkinoilla varovaisemman vastaanoton. Toimialoista vahvimmat positiiviset reaktiot havaitaan vähittäiskaupan, kulutustavaroiden sekä teknologian toimialoilla, kun taas energiatoimialalla, televiestinnässä sekä media- ja viihdealalla markkinareaktiot ovat heikompia eivätkä tilastollisesti merkitseviä. Tutkimus osoittaa, että yrityskauppailmoitusten arvovaikutukset ostajayrityksille ovat keskimäärin positiivisia Euroopan markkinoilla, mutta vaikutusten voimakkuus riippuu sekä valitusta yrityskauppastrategiasta että toimialakontekstista.