A comparative analysis of monetary policy and stock index returns during the COVID-19 pandemic : case of OMX Helsinki 25 and OMX Stockholm 30

Abstract

This thesis examines and compares the effects of monetary policy on the returns of the OMX Helsinki 25 and the OMX Stockholm 30 during the early stages of the COVID-19 pandemic in 2020, with a focus on the measures taken by the European Central Bank and the Swedish Central Bank. In addition, the development of the indices is examined, with a focus on the overall movements in their values throughout 2020. The study examines the potential relationship between returns and monetary policy by using an Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model to capture the short-term impact, and a medium-term analysis to evaluate the effect of monetary policy at the end of a twenty-trading-day event window.

The results of the ARDL estimate suggest that the monetary policy of both central banks had mainly a positive influence on index returns in the short-term period. The OMX Stockholm 30 index reacted to measures within one day, while both indices also showed delayed responses of seven to nine days. Similarly, the medium-term analysis provided consistent results, indicating a positive relationship between monetary measures and index returns at the end of the twenty-trading-day period. However, the positive event paths between the indices did not differ statistically.

The findings align with existing economic theory, indicating that expansionary monetary policy had a positive impact on stock index returns during a period of economic distress in 2020. These results also highlight a relatively slow market adjustment that diverges from classical economic theory. The development of both indices indicates severe volatility at the beginning of 2020, followed by a long recovery period toward the end of the year.

Tämä työ tutkii Euroopan keskuspankin sekä Ruotsin keskuspankin rahapoliittisten päätösten vaikutusta OMX Helsinki 25 - ja OMX Stockholm 30 -indeksien tuottoihin koronapandemian alussa vuonna 2020. Tutkimus lähestyy muuttujien välistä lyhyen aikavälin suhdetta autoregressiivisen viivejakauman (ARDL) mallin kautta sekä sisältää keskipitkän aikavälin analyysin, jossa keskitytään tutkimaan vaikutuksia 20 pankkipäivän ajanjakson päätteeksi. Tämän lisäksi indeksien arvonkehitystä analysoidaan keskittyen arvon vaihteluun vuoden 2020 aikana.

Tutkimuksen ARDL-mallin osalta keskeisin tulos viittaa siihen, että rahapolitiikalla oli havaittavissa positiivinen vaikutus molempien indeksien tuottoihin. OMX Stockholm 30 -indeksi reagoi päätöksiin yhden päivän viiveellä, ja molemmissa indekseissä havaittiin myös viivästynyt reaktio noin 7–9 päivän jälkeen päätöksestä. Tämän lisäksi keskipitkän aikavälin analyysi antoi yhtäläisiä tuloksia, viitaten siihen, että rahapoliittinen päätös johti positiiviseen tuottokehitykseen keskipitkällä aikavälillä eikä indeksien väliset positiiviset tapahtumapolut eronneet tilastollisesti toisistaan.

Saadut tulokset ovat yhteneväiset olemassa olevan teorian kanssa, viitaten siihen, että elvyttävällä rahapolitiikalla on havaittavissa positiivinen vaikutus osakeindeksien tuottoon, kun makrotaloudellinen tilanne on epävakaa. Tulokset korostavat myös markkinoiden teoriasta poikkeavaa suhteellisen hidasta reagointia uuteen informaatioon. Näiden tulosten lisäksi molempien indeksien arvonkehitys vuonna 2020 viittaa merkittävään arvon laskuun vuoden alussa, mutta indekseissä havaitaan tämän lisäksi pitkä elpymiskausi loppuvuodesta.