Accuracy of relative valuation models in Finnish large-cap market : evidence from OMXH25, 2016-2025
Tammekas, Matias (2026)
Kandidaatintutkielma
2026
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2026051948745
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2026051948745
Tiivistelmä
This thesis examines the accuracy of selected relative valuation models in the OMXH25 index during 2016-2025. The study focuses on the price-to-earnings P/E, price-to-book P/B and combined P/E-P/B models and investigates whether these models can produce estimates that correspond closely to observed market values.
The research uses firm-date observations from semi-annual valuation dates during 2016-2025. For each observation, valuation estimates are produced by applying benchmark multiples derived from other OMXH25 firms. Model performance is assessed using median and mean absolute percentage errors, the proportion of valuations within 20 % of market price, signed percentage errors, Wilcoxon signed-rank tests and regression analysis.
The findings show that valuation accuracy is limited across all three models. The P/E model performs best overall, the P/B model performs worst while the combined model falls between the two. None of the models can be regarded as unbiased, and all three tend to overvalue firms relative to observed market prices. The study therefore suggests that simple relative valuation models should be used with caution in the OMXH25 setting Tämä tutkimus tarkastelee valittujen suhteellisten arvonmääritysmallien tarkkuutta OMXH25-indeksissä vuosilta 2016-2025. Tutkimus keskittyy P/E-, P/B- sekä yhdistettyyn P/E-P/B malliin ja selvittää, pystyvätkö nämä mallit tuottamaan arvioita, jotka vastaavat havaittuja markkina-arvoja.
Tutkimuksessa käytetään yrityskohtaisia havaintoja puolivuotisilta arvostuspäiviltä vuosilta 2016-2025. Jokaiselle havainnolle tuotetaan ennusteet soveltamalla vertailukertoimia, jotka on johdettu muista OMXH25-indeksin yrityksistä. Mallien suorituskykyä arvioidaan käyttämällä mediaani- ja keskiarvoista absoluuttista prosentuaalista virhettä, markkinahinnasta 20 prosentin sisällä olevien osuutta, suunnattua prosenttivirhettä, Wilcoxon signed-rank testiä sekä regressioanalyysiä.
Tulokset osoittavat, että mallien estimointitarkkuus on rajallista kaikissa kolmessa mallissa. P/E-malli suoriutuu kokonaisuudessaan parhaiten, P/B-malli huonoimmin ja yhdistelmämalli sijoittuu näiden kahden välille. Mitään tutkituista malleista ei voi pitää puolueettomana, ja kaikki mallit yliarvoivat yritysten arvoa verrattuna havaittuihin markkinahintoihin. Tutkimus siis toteaa, että suhteellisia arvomääritysmalleja tulisi käyttää varoen OMXH25-indeksin yhteydessä.
The research uses firm-date observations from semi-annual valuation dates during 2016-2025. For each observation, valuation estimates are produced by applying benchmark multiples derived from other OMXH25 firms. Model performance is assessed using median and mean absolute percentage errors, the proportion of valuations within 20 % of market price, signed percentage errors, Wilcoxon signed-rank tests and regression analysis.
The findings show that valuation accuracy is limited across all three models. The P/E model performs best overall, the P/B model performs worst while the combined model falls between the two. None of the models can be regarded as unbiased, and all three tend to overvalue firms relative to observed market prices. The study therefore suggests that simple relative valuation models should be used with caution in the OMXH25 setting
Tutkimuksessa käytetään yrityskohtaisia havaintoja puolivuotisilta arvostuspäiviltä vuosilta 2016-2025. Jokaiselle havainnolle tuotetaan ennusteet soveltamalla vertailukertoimia, jotka on johdettu muista OMXH25-indeksin yrityksistä. Mallien suorituskykyä arvioidaan käyttämällä mediaani- ja keskiarvoista absoluuttista prosentuaalista virhettä, markkinahinnasta 20 prosentin sisällä olevien osuutta, suunnattua prosenttivirhettä, Wilcoxon signed-rank testiä sekä regressioanalyysiä.
Tulokset osoittavat, että mallien estimointitarkkuus on rajallista kaikissa kolmessa mallissa. P/E-malli suoriutuu kokonaisuudessaan parhaiten, P/B-malli huonoimmin ja yhdistelmämalli sijoittuu näiden kahden välille. Mitään tutkituista malleista ei voi pitää puolueettomana, ja kaikki mallit yliarvoivat yritysten arvoa verrattuna havaittuihin markkinahintoihin. Tutkimus siis toteaa, että suhteellisia arvomääritysmalleja tulisi käyttää varoen OMXH25-indeksin yhteydessä.