Market effects of corporate Scope 3 emissions : evidence from Nordic listed firms
Virtanen, Salla (2026)
Pro gradu -tutkielma
2026
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2026060965507
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2026060965507
Tiivistelmä
This thesis examines whether Scope 3 emissions intensity influences the financial performance and firm-specific risk among Nordic listed firms. The study focuses on value-chain emissions, that often represent the largest share of corporate greenhouse gas (GHG) emissions but remain relatively underexplored in financial research. The empirical analysis uses panel data from Nordic listed companies covering period 2020-2024.
The final dataset includes 378 companies and 1512 firm-year observations, while the firm-specific risk analysis consists of 1288 observations due to more limited stock return data availability. Scope 3 emissions intensity is measured relative to revenue from business activities, and panel regression models are employed to analyse its association with accounting performance, market valuation and firm-specific risk. Accounting performance is measured using return on assets (ROA), market valuation using Tobin’s Q and market-to-book ratio and firm-specific risk using idiosyncratic volatility (IVOL).
The results suggest that Scope 3 emissions intensity is not significantly associated with accounting performance or firm-specific risk. However, Scope 3 emissions intensity has a significant negative relationship with market valuation. Additional heterogeneity analyses reveal variation across industries, firm sizes and regions. Compared with prior literature, the findings provide further evidence of negative market valuation impacts associated with value-chain emissions, whereas the evidence regarding accounting performance and firm-specific risk implications remains less conclusive. Tässä pro gradu -tutkielmassa tarkastellaan Scope 3 päästöintensiteetin yhteyttä taloudelliseen suorituskykyyn ja yrityskohtaiseen riskiin pohjoismaisten pörssiyhtiöiden keskuudessa. Tutkimus keskittyy arvoketjujen päästöihin, jotka usein muodostavat suurimman osan yritysten kasvihuonepäästöistä, mutta joita on tutkittu vielä suhteellisen vähän rahoituskirjallisuudessa. Empiirinen analyysi perustuu pohjoismaisten listattujen yritysten paneeliaineistoon vuosilta 2020–2024.
Lopullinen aineisto koostuu 378 yrityksestä ja 1512 yritys-vuosi-havainnosta, kun taas yrityskohtaista riskiä koskeva analyysi kattaa 1288 havaintoa osaketuottodatan saatavuuden vuoksi. Scope 3 -päästöintensiteetti suhteutetaan liikevaihtoon, ja sen yhteyttä taloudelliseen suorituskykyyn, markkina-arvostukseen ja yrityskohtaiseen riskiin tutkitaan paneeliregressiomalleilla. Taloudellista suorituskykyä mitataan käyttämällä muuttujana pääoman tuottoa, markkina-arvoa Tobinin Q:lla sekä markkina-arvon ja kirjanpitoarvon suhdeluvulla ja yrityskohtaista riskiä idiosynkraattisella volatiliteetilla.
Tulokset osoittavat, ettei Scope 3 -päästöintensiteetillä ole tilastollisesti merkitsevää yhteyttä kannattavuuteen tai yrityskohtaiseen riskiin. Markkina-arvostuksen osalta havaittiin merkittävä negatiivinen yhteys. Lisäksi heterogeenisyysanalyysit osoittavat, että yhteyden voimakkuus vaihtelee toimialojen, yrityskokoluokkien ja alueiden välillä. Aikaisempaan kirjallisuuteen verrattuna tulokset vahvistavat näyttöä siitä, että arvoketjujen päästöt ovat yhteydessä heikompaan markkina-arvostukseen. Sen sijaan näyttö niiden vaikutuksista kannattavuuteen ja yrityskohtaiseen riskiin on edelleen epävarmaa.
The final dataset includes 378 companies and 1512 firm-year observations, while the firm-specific risk analysis consists of 1288 observations due to more limited stock return data availability. Scope 3 emissions intensity is measured relative to revenue from business activities, and panel regression models are employed to analyse its association with accounting performance, market valuation and firm-specific risk. Accounting performance is measured using return on assets (ROA), market valuation using Tobin’s Q and market-to-book ratio and firm-specific risk using idiosyncratic volatility (IVOL).
The results suggest that Scope 3 emissions intensity is not significantly associated with accounting performance or firm-specific risk. However, Scope 3 emissions intensity has a significant negative relationship with market valuation. Additional heterogeneity analyses reveal variation across industries, firm sizes and regions. Compared with prior literature, the findings provide further evidence of negative market valuation impacts associated with value-chain emissions, whereas the evidence regarding accounting performance and firm-specific risk implications remains less conclusive.
Lopullinen aineisto koostuu 378 yrityksestä ja 1512 yritys-vuosi-havainnosta, kun taas yrityskohtaista riskiä koskeva analyysi kattaa 1288 havaintoa osaketuottodatan saatavuuden vuoksi. Scope 3 -päästöintensiteetti suhteutetaan liikevaihtoon, ja sen yhteyttä taloudelliseen suorituskykyyn, markkina-arvostukseen ja yrityskohtaiseen riskiin tutkitaan paneeliregressiomalleilla. Taloudellista suorituskykyä mitataan käyttämällä muuttujana pääoman tuottoa, markkina-arvoa Tobinin Q:lla sekä markkina-arvon ja kirjanpitoarvon suhdeluvulla ja yrityskohtaista riskiä idiosynkraattisella volatiliteetilla.
Tulokset osoittavat, ettei Scope 3 -päästöintensiteetillä ole tilastollisesti merkitsevää yhteyttä kannattavuuteen tai yrityskohtaiseen riskiin. Markkina-arvostuksen osalta havaittiin merkittävä negatiivinen yhteys. Lisäksi heterogeenisyysanalyysit osoittavat, että yhteyden voimakkuus vaihtelee toimialojen, yrityskokoluokkien ja alueiden välillä. Aikaisempaan kirjallisuuteen verrattuna tulokset vahvistavat näyttöä siitä, että arvoketjujen päästöt ovat yhteydessä heikompaan markkina-arvostukseen. Sen sijaan näyttö niiden vaikutuksista kannattavuuteen ja yrityskohtaiseen riskiin on edelleen epävarmaa.