The performance, downside risk, and dynamic portfolio construction of SFDR 8 and 9 mutual funds across market regimes

Abstract

This thesis examines how SFDR Article 8 and Article 9 mutual funds perform across different market regimes and if they provide downside protection during bear markets, which fund characteristics are associated with stronger risk-adjusted performance, and whether these findings can be applied to portfolio optimization. The study uses a sample of 588 ESG-oriented mutual funds and compares their returns with region-specific MSCI benchmarks. The empirical analysis combines regime-based performance comparison, downside-risk measures, panel regressions, and rolling out-of-sample portfolio optimization.

The results show that the funds underperform their benchmarks on average during nonbear periods, but perform relatively better during bear markets, as the losses of these funds are smaller than benchmark losses. This suggests relative downside resilience rather than absolute protection. Asset type is the strongest driver of performance, while SFDR classification and management approach are less robust explanatory factors. The portfolio analysis indicates that a dynamically rebalanced long-only strategy outperforms a more complex 130/30-style long-short strategy in risk-adjusted terms. Overall, the findings suggest that ESG mutual funds in this study are more efficient as relatively defensive investments than as consistent sources of market outperformance, while also showing that regime-sensitive fund selection can be translated into a practical dynamic portfolioselection framework.

Tässä tutkielmassa tarkastellaan, miten SFDR:n 8- ja 9-artiklan mukaiset sijoitusrahastot menestyvät eri markkinatilanteissa, tarjoavatko ne suojaa laskumarkkinoilla, mitkä rahastoominaisuudet liittyvät parempaan riskikorjattuun tuottoon ja voidaanko havaintoja hyödyntää salkunmuodostuksessa. Aineisto koostuu 588:sta ESG-painotteisesta sijoitusrahastosta, joiden tuottoa verrataan aluekohtaisiin MSCI-vertailuindekseihin. Empiirinen analyysi yhdistää markkinatilanneperusteisen tuottovertailun, downside risk - mittarit, paneeliregressiot ja rolling out-of-sample -optimoinnin.

Tulosten perusteella rahastot alisuoriutuvat vertailuindekseihinsä nähden keskimäärin nonbear-jaksoilla, mutta menestyvät suhteellisesti paremmin bear-markkinoilla, koska niiden tappiot jäävät markkinaa pienemmiksi. Tämä viittaa suhteelliseen laskukestävyyteen, ei absoluuttiseen suojaan. Omaisuusluokka on vahvin tuottoeroja selittävä tekijä, kun taas SFDR-luokituksen ja aktiivisen tai passiivisen hallinnoinnin vaikutukset jäävät heikommiksi. Salkkuanalyysi osoittaa lisäksi, että dynaamisesti tasapainotettu long-onlystrategia tuottaa paremman riskikorjatun lopputuloksen kuin monimutkaisempi 130/30- tyyppinen strategia.