Beta-kertoimen ja tuottojen välinen suhde : CAPM-mallin toimivuus S&P 500-indeksin osakkeilla vuosina 2021–2025
Halonen, Niklas (2026)
Kandidaatintutkielma
2026
School of Business and Management, Kauppatieteet
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20260621100760
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20260621100760
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa tarkastellaan systemaattisen riskin ja tuottojen välistä suhdetta S&P 500-indeksin osakkeista muodostetuilla portfolioilla vuosina 2021–2025. Tutkimuksen tavoitteena on arvioida pääomahyödykkeiden hinnoittelumallin (CAPM) kykyä selittää tuottoeroja portfolioaineistossa.
Tutkimuksessa yksittäisten osakkeiden beta-kertoimet estimoidaan CAPM-mallin avulla, minkä jälkeen osakkeet jaetaan kymmeneen portfolioon systemaattisen riskinsä perusteella. Portfolioiden tuottojen ja riskin välistä suhdetta analysoidaan aikasarja- ja poikkileikkausregressioiden avulla. Lisäksi portfolioiden riskikorjattua suorituskykyä arvioidaan Sharpen ja Treynorin lukujen avulla.
Tulokset osoittavat, että systemaattisen riskin ja tuoton välillä voidaan keskimäärin havaita positiivinen yhteys, mikä on CAPM-mallin keskeisen ennusteen mukaista. Yhteys ei kuitenkaan ole poikkileikkausregressiossa tilastollisesti merkitsevä, eikä CAPM pysty täysin selittämään havaittuja tuottoeroja. Erityisesti kaikista korkeimman betan portfolio saavuttaa poikkeuksellisen korkeita tuottoja suhteessa mallin ennusteisiin. Riskikorjattujen suorituskykymittareiden perusteella portfolioiden suorituskyky ei kasva lineaarisesti riskin mukana. Kokonaisuutena tulokset viittaavat siihen, että CAPM-malli tarjoaa yksinkertaisen, mutta rajoitetun hinnoittelumallin portfolioiden tuottojen selittämiselle valitussa tutkimusaineistossa. This thesis examines the relationship between systematic risk and returns using portfolios constructed from S&P 500 index stocks over the period 2021-2025. The objective of the study is to evaluate the ability of the Capital Asset Pricing Model (CAPM) to explain differences in returns in a portfolio-based dataset.
In the study, the beta coefficients of individual stocks are estimated using the CAPM, after which the stocks are divided into ten portfolios based on their level of systematic risk. The relationship between portfolio returns and risk is analysed using time-series and cross-sectional regression. In addition, the risk-adjusted performance of the portfolios is evaluated using the Sharpe and Treynor ratios.
The results indicate that, on average, a positive relationship between systematic risk and returns can be observed, which is consistent with the central prediction of the CAPM. However, the relationship is not statistically significant in the cross-sectional regression, and the CAPM is not able to fully explain the observed differences in returns. In particular, the portfolio with the highest beta achieves exceptionally high returns relative to the model’s predictions. Based on the risk-adjusted performance measures, portfolio performance does not increase linearly with risk. Overall, the results suggest that the CAPM provides a simple but limited pricing model for explaining portfolio returns in the selected dataset.
Tutkimuksessa yksittäisten osakkeiden beta-kertoimet estimoidaan CAPM-mallin avulla, minkä jälkeen osakkeet jaetaan kymmeneen portfolioon systemaattisen riskinsä perusteella. Portfolioiden tuottojen ja riskin välistä suhdetta analysoidaan aikasarja- ja poikkileikkausregressioiden avulla. Lisäksi portfolioiden riskikorjattua suorituskykyä arvioidaan Sharpen ja Treynorin lukujen avulla.
Tulokset osoittavat, että systemaattisen riskin ja tuoton välillä voidaan keskimäärin havaita positiivinen yhteys, mikä on CAPM-mallin keskeisen ennusteen mukaista. Yhteys ei kuitenkaan ole poikkileikkausregressiossa tilastollisesti merkitsevä, eikä CAPM pysty täysin selittämään havaittuja tuottoeroja. Erityisesti kaikista korkeimman betan portfolio saavuttaa poikkeuksellisen korkeita tuottoja suhteessa mallin ennusteisiin. Riskikorjattujen suorituskykymittareiden perusteella portfolioiden suorituskyky ei kasva lineaarisesti riskin mukana. Kokonaisuutena tulokset viittaavat siihen, että CAPM-malli tarjoaa yksinkertaisen, mutta rajoitetun hinnoittelumallin portfolioiden tuottojen selittämiselle valitussa tutkimusaineistossa.
In the study, the beta coefficients of individual stocks are estimated using the CAPM, after which the stocks are divided into ten portfolios based on their level of systematic risk. The relationship between portfolio returns and risk is analysed using time-series and cross-sectional regression. In addition, the risk-adjusted performance of the portfolios is evaluated using the Sharpe and Treynor ratios.
The results indicate that, on average, a positive relationship between systematic risk and returns can be observed, which is consistent with the central prediction of the CAPM. However, the relationship is not statistically significant in the cross-sectional regression, and the CAPM is not able to fully explain the observed differences in returns. In particular, the portfolio with the highest beta achieves exceptionally high returns relative to the model’s predictions. Based on the risk-adjusted performance measures, portfolio performance does not increase linearly with risk. Overall, the results suggest that the CAPM provides a simple but limited pricing model for explaining portfolio returns in the selected dataset.