The valuation accuracy of the Gordon's growth model : a comparison with the P/E model in the U.S. stock market

Abstract

This thesis examines the accuracy of the Gordon's growth model (GGM) and the P/E model for stock valuation in the U.S. stock market over 2014-2023. The study consists of 30 firms from three sectors: financials, industrials and consumer staples. In addition to the overall accuracy comparison, it is tested whether the size of a firm, earnings growth, sector or the COVID period affect the accuracy of the models. As a statistical method, pooled OLS is utilized for the panel data structure.

The results showed that both models had the ability to produce relatively accurate valuations. However, especially the GGM was found to be inconsistent across firms. For the GGM, earnings growth and the sector of a firm were found to have an association with the valuation accuracy. For the P/E model, firm's size and sector were associated with valuation accuracy. The COVID period had no statistically significant effect on either model. Overall, the P/E model was found to produce more accurate valuation than the GGM. The earnings growth was found to be the only variable associated with the difference in accuracy between the models, while size, sector or the COVID period were found to have no effect.

The results of this thesis mostly align with the previous empirical findings and theoretical framework. Small differences can be explained with the specifications of the models' that were done to ensure the comparability.

Tämä opinnäytetyö tutkii Gordonin kasvumallin ja P/E mallin tarkkuutta osakkeiden arvottamisessa Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla vuosien 2014 ja 2023 välillä. Tutkimus sisältää 30 yhtiötä finanssi-, teollisuus- ja päivittäistavarasektoreilta. Mallien yleisen tarkkuuden vertailemisen lisäksi työssä tutkitaan yhtiön koon, tulojen kasvuvauhdin, sektorin ja COVID-ajanjakson vaikutusta mallien arvonmäärityksen tarkkuuteen. Tilastollisena metodina opinnäytetyössä hyödynnetään pooled OLS-menetelmää paneeliaineistolle.

Tulokset näyttävät molempien mallien pystyvän tuottamaan suhteellisen tarkkoja arvostuksia. Kuitenkin etenkin Gordonin kasvumallin tarkkuudet olivat vaihtelevia yhtiöiden välillä. Tuottojen kasvuvauhdin sekä yhtiön sektorin huomattiin olevan yhteydessä Gordonin kasvumallin tarkkuuteen. P/E mallille yhteyttä tarkkuuteen huomattiin yhtiön koolla sekä sektorilla. COVID-ajanjaksolla muutoksia tarkkuudessa ei huomattu kummallekaan mallille. Yleisesti P/E mallin todettiin tuottavan tarkempia arvotuksia kuin Gordonin kasvumalli. Tuottojen kasvuvauhdin todettiin olevan ainoa muuttuja, joka on yhteydessä eroon mallien välisessä tarkkuudessa. Yhtiön koon, sektorin ja COVID-ajanjakson kohdalla yhteyttä ei löydetty.

Tutkimuksen tulokset ovat pääsääntöisesti linjassa aikaisempien tutkimusten sekä teoreettisen viitekehyksen kanssa. Pienet erot ovat selitettävissä mallien määrityksillä, joita tehtiin vertailtavuuden mahdollistamiseksi.