Investments and value creation Case pulp and paper industry

Abstract

Tämä tutkimus analysoi 49 sellu- ja paperiteollisuusyrityksen investointistrategioiden ja yrityksen arvon välistä yhteyttä vuosien 1996 ja 2005 välillä. Teoriaosa luo katsauksen arvonmääritysmenetelmiin ja investointien vaikutuksesta yrityksen arvoon ja arvonluontiin. Empiirinen osa on sekä kuvaileva, että selittävä. Yrityksen arvon kehittyminen mitataan vuosittain lisäarvomallilla (EVA®). Toteutetussa analyysissa yritykset on ryhmiteltyjoko liiketoimintaorientaation tai maantieteellisen alueen mukaan. Yritysten investointistrategiat jaoteltiin kasvumallin mukaisesti T&K:hon käyttöomaisuusinvestointeihin ja yritysostoihin. Kasvumallin tulokset ovat raportoitu yritystasolla. Tulokset osoittavat, että harvat sellu- ja paperiteollisuusyritykset ovetpystyneet arvonluontiin. Arvonluonti riippuu merkittävästi talouden suhdanteista. Yritysten investointistrategiat ovat olleet hyvin identtisiä tarkastelujaksonaikana ja alan suurimpien yritysten investointistrategiat kuvaavat hyvin koko toimialan kehitystä. Pienempien yritysten investointistrategiat eroavat valtavirran toimista. Jatkoanalyysi osoitti, että investoinnit käyttöomaisuuteen parantavat kannattavuutta, mitattuna EBITDA-%:lla ja yritysostot heikentävät sitä. Mitattaessa arvonluontia EVA®:lla käyttöomaisuusinvestoinneilla on positiivinen vaikutus arvonluontiin, kun taas yritysostot tuhoavat arvoa. Havainnot tukevat aikaisempia empiirisiä tutkimustuloksia.

This study analyzes the connection between the investments strategy and value creationof selected 49 PPI companies from 1996 to 2005. The theoretical part of this study gives an overview of valuation techniques and investments' effect on value and value creation. The empirical part is both descriptive and explanatory. Building up the value of a company is examined yearly with economic value added (EVA®). Results are exhibited yearly according to companies' business orientation or country of origin. Investment strategies are classified, according to the growthmodel, into R&D, capital expenditures, and acquisitions. The results of thegrowth model are exhibited at the company level. Empirical results of this thesis show that only a few pulp and paper companies have been able to create value for shareholders. Moreover, results show that value creation depends largely on the business cycle. It seems that companies have carried out very similar investment strategies during the research period. The chosen strategy of some smaller players differs from the actions of mainstream companies. A further analysis showed that capital expenditures for organic growth improved profitability, when measured by EBITDA percentage, and acquisitions weakened profitability. When EVA® was used to measure value creation, investments in fixed assets improved value creation, while acquisitions proved to be value destroying. The findings are in line with previous empirical studies concerning value creation.